上市(shì)公司退(tuì)市(shì)在A股早已不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其可转债已进入(rù)退市(s家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利hì)整理期(qī)，引发(fā)投资者对可转债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因正股退(tuì)市而退市的(de)情(qíng)况，也(yě)未(wèi)发生过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的(de)可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对(duì)靠(kào)后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出(chū)乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关(guān)规则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终止上市(shì)的(de)，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了(le)可转债30多(duō)年零退市(shì)、零违约(yuē)的(de)“神话(huà)”。随(suí)着全面注册(cè)制改革的持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常(cháng)态(tài)化退市机制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风(fēng)险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没(méi)有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而选(xuǎn)择(zé)正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格(gé)变化(huà)，及时(shí)调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上形(xíng)势(shì)变(biàn)化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预(yù)期。比如家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利，可进一步明(míng)确可转债在(zài)退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发(fā)行前的(de)信用评级(jí)，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回售(shòu)条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当(dāng)提(tí)升准(zhǔn)入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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