银(yín)行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第(dì)一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一(yī)共和银行(xíng)已在(zài)为其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或(huò)美国财政部无意干(gàn)预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子(zi)继续(xù)经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库(kù)存降幅(fú)大于预(yù)期，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和(hé)银(yín)行从美联储取(qǔ)得(dé)融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦(lún)特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的(de)大(dà)力度加息(xī)。

　　“首竹荪煮多久先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测(cè)算当(dāng)前美国私人部门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大约将在(zài)三、四季(jì)度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联储货(huò)币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加(jiā)息并(bìng)不(bù)会因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆(bào)发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引发(fā)系(x竹荪煮多久ì)统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美(měi)联储是不会(huì)在(zài)7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和西(xī)部信托等公司认(rèn)为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的(de)目标可能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其(qí)他央行的(de)政策制定(dìng)者是(shì)否真的(de)愿意冒让数(shù)百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们(men)最终可(kě)能不得(dé)不(bù)做出(chū)妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国(guó)居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美(měi)国(guó)经济继续减速也(yě)是大(dà)概率事件。然(rán)而，由(yóu)于(yú)美国居民消费支出增速(sù)虽(suī)然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美(měi)国居民利息支出(chū)占可支(zhī)配(pèi)收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来(lái)并(bìng)不排除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部(bù)门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但美国(guó)居民部门(mén)已经经过了十年(nián)的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美国居民(mín)部门(mén)的需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二(èr)是能够激发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺(cì)激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期(qī)想要(yào)进(jìn)一(yī)步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股的(de)主线题(tí)材下跌与海外银(yín)行(xíng)业(yè)危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大(dà)的宏观周(zhōu)期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显的(de)周期(qī)背离，且海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单(dān)边的持(chí)续(xù)性共振，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产难以出(chū)现大(dà)幅度的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适(shì)的操(cāo)作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色(sè)金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色(sè)金属的(de)全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内(nèi)五(wǔ)一(yī)假期(qī)，资金提前流出规(guī)避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美(měi)元(yuán)指数(shù)快速回(huí)升，成为有色板块(kuài)全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出(chū)，当(dāng)前宏观(guān)情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动(dòng)较(jiào)大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息(xī)预期降低。加(jiā)息预(yù)期降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色(sè)金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和(hé)铝(lǚ)为代表(biǎo)的大(dà)部分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势(shì)头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是(shì)辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等行业样本(běn)企业(yè)开(kāi)工率(lǜ)却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持(chí)续去化(huà)，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说(shuō)3月(yuè)份的(de)高开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不支持(chí)价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位(wèi)停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大(dà)，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会(huì)出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会(huì)降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时(shí)间或(huò)者幅(fú)度超预(yù)期(qī)，这样市(shì)场就(jiù)会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要(yào)的(de)是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体(tǐ)比较(jiào)确(què)定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不(bù)是(shì)向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期(qī)，更(gèng)多(duō)的是(shì)反映市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年(nián)度(dù)甚至更长时间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)的短期(qī)或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色而言(yán)，投资(zī)者(zhě)更多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风险事(shì)件，从而放(fàng)大(dà)了价格短线的(de)波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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