5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较(jiào)大(dà)吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药(yào)板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的(de)业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步消退，医药(yào)行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）存在一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能(néng)力的(de)低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医(yī)疗(liáo)行(xíng)业，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构性的分(fēn)化(huà)是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医药企业而言(yán)，要(yào)实(shí)现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗(xià)，在(zài)本土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最具有确定性的(de)领域(yù)之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是(shì)今(jīn)年医药投(tóu)资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移(yí)、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级(jí)医院(yuàn)对(duì)口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进(jìn)人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移(yí)，通过城(chéng)市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域(y中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗ù)居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完(wán)成预(yù)期的建(jiàn)设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关(guān)的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继续支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到(dào)优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设施中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗建设的(de)背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场的(de)快(kuài)速(sù)发展。在政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭(píng)借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加(jiā)强，国(guó)产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国(guó)内高端(duān)医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好的渠道(dào)和较(jiào)强的研发能力。

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