一、“中(zhōng)特估”投资范式(shì)之一：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是包括能源链、“一(yī)带(dài)一路”和运(yùn)营(yíng)商在内的(de)“中特估”方向最鲜明的(de)共同特(tè)征：1）截至2022年底(dǐ)，能源链、“一(yī)带一路”和运营商(shāng)PB估值分别处于2016年(nián)以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即(jí)便(biàn)经历(lì)年初以来(lái)的大幅上涨(zhǎng)后，当前这些板块(kuài)估值(zhí)仍处于历(lì)史平(píng)均水(shuǐ)平附近。2）与此同(tóng)时，能源链、“一带一路(lù)”和运营(yíng)商股息率显著高于市场整体，较(jiào)高(gāo)的分红也成为其进(中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思jìn)可(kě)攻、退(tuì)可守的重要支撑。

　　二、“中特(tè)估”投资范(fàn)式之二：政策的持(chí)续支撑和催(cuī)化

　　政策(cè)持续支撑和催(cuī)化，成为“中特估”中(zhōng)“一(yī)带一(yī)路”和运营商板块修复的(de)重要驱动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一(yī)带(dài)一(yī)路”十(shí)中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思周年(nián)之际，从沙伊和(hé)解、中俄深(shēn)化合作联合声明、中(zhōng)巴联合(hé)声明等，以及后续5月召开在即的第三届“一带一路”国(guó)际合作高峰(fēng)论坛，“一带一(yī)路”相关(guān)利好不断(duàn)，板块(kuài)行情得到催(cuī)化。

　　2）运(yùn)营商：去年10月以来，数字(zì)经济上升(shēng)为国(guó)家(jiā)战略，相关(guān)政策密集出台(tái)。今(jīn)年国务院改组又新设(shè)国家数(shù)据局。运营商(shāng)作为(wèi)“数字经济”的基础(chǔ)设施(shī)，持续得到催化。

　　三、“中特(tè)估”投资范(fàn)式之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币升值的全年(nián)宏观(guān)主线驱动(dòng)盈利能力修复，带动(dòng)能源链整体性上涨(zhǎng)。1）能源产(chǎn)业链作为原(yuán)材料高度(dù)依赖海(hǎi)外供应(yīng)、同(tóng)时(shí)下游(yóu)需求基(jī)本集中在国(guó)内(nèi)市场的方向之一，将充(chōng)分受益于人民币(bì)升值(zhí)的(de)宏(hóng)观趋(qū)势。2）中(zhōng)国经济复(fù)苏，下游领域需(xū)求预期回(huí)暖，能(néng)源产业链尤其是行业龙头(tóu)盈利已在(zài)修复。

　　四、沿着三条(tiáo)投资范式，“中特估(gū)”重(zhòng)点关注哪些(xiē)方向？

　　除了能源(yuán)链、“一带(dài)一路(lù)”和运营商等之外，当前我们建议关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港(gǎng)口(kǒu)）、大型银行等细分方向。

　　1）机(jī)械（造(zào)船）：船舶(bó)制造(zào)业作为国家重点支持的战略(lüè)性产业之(zhī)一，近(jìn)年来经(jīng)历了行业调整和产能(néng)过剩的困境，但近期(qī)板块景气(qì)已在(zài)改善：一(yī)方(fāng)面(miàn)，随着全球(qiú)航运市场需求正在增长，带来(lái)包括化学品船(chuán)与成品油轮船的订(dìng)单大(dà)幅(fú)提升。另(lìng)一方面，国(guó)企改革(gé)推动(dòng)造船(chuán)企业重(zhòng)组整合和产能优化之下(xià)，国内船舶(bó)制(zhì)造业已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步实现结构调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路、港口(kǒu)）：五一期间(jiān)各项数(shù)据恢复良好。业(yè)绩确(què)定性强，承诺高分红，类债属性(xìng)突出(chū)。经济增速下行(xíng)，高速公(gōng)路、铁路、港口资(zī)产(chǎn)稳健(jiàn)性凸显，业(yè)绩成长及确定性较(jiào)高。同时近几(jǐ)年，高(gāo)速(sù)公路及铁路板块上市公司更加(jiā)注重投资人(rén)回报(bào)，多家公司发布股东回报计划，大幅(fú)提高分红比例以及承诺未来几年高(gāo)分(fēn)红水平，给投(tóu)资人(rén)带(dài)来确定性的高股息(xī)回(huí)报。

　　3）大型银(yín)行(xíng)：经济(jì)复苏大背景(jǐng)下(xià)融资(zī)需求回暖，基本(běn)面有支(zhī)撑，板块估值也具备(bèi)修复空间(jiān)。2023年以来，信贷需求连续(xù)三个(gè)月超预(yù)期回暖，在稳增(zēng)长和扩投资的政策基调下，后续信贷、社融仍有望平稳增长。此外(wài)，作为业绩稳(wěn)定且高分红的板块(kuài)，当前(qián)银行PB估值处于2016年以来11.6％的(de)较低位置，修复空间较(jiào)大。

　　风险提示

　　关注(zhù)经济(jì)数据(jù)波动(dòng)，政策超预期收紧，美联储超(chāo)预(yù)期加息等。

　　来源：兴证策略

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