昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变(biàn)革时代一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都(dōu)认(rèn)为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的(de)就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动(dòng)可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事(shì)业，在(zài)今年(nián)报告(gào)的(de)营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过(guò)去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去(qù)的(de)这几个(gè)月公司都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次的波动来(lái)自于另外一个地(dì)方，他(tā)们可能(néng)在过去的(de)6个月中出(chū)现了(le)存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力助手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月(yuè)左右的(de)时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传承(chéng)在执(zhí)行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个(gè)下一代(dài)领(lǐng)导人(rén)，而(ér)是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联(lián)储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来(lái)解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的(de)管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未来(lái)不确定是否会(huì)继续(xù)购(gòu)买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能(néng)取代美元(yuán)的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特(tè)等(děng)都(dōu)在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了(le)解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时(shí)说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施的(de)经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国(guó)不(bù)应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五(wǔ)一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低(dī)位运行(xíng)的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度(dù)下(xià)跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据(jù)《完善(shàn)政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研究适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家(jiā)发(fā)改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再(zài)次回(huí)落，截至4月(yuè)28日(rì)猪(zhū)价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季(jì)报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌(diē)，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累(lèi)计(jì)下(xià)降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调(diào)走势(shì)，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动(dòng)周期上(shàng)行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带(dài)动。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提(tí)前(qián)透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可(kě)能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年(nián)猪(zhū)价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏(zòu)的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体(tǐ)估(gū)值不高(gāo)，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期(qī)价(jià)存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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