近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗下子(zi)公司(sī)兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意(yì)间(jiān)透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到(dào)了(le)更高纯度(dù)的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级(jí)磷酸和(hé)面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二(èr)大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显(xiǎn)示的(de)主要(yào)销售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额(é)比兴福电(diàn)子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是(shì)，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成(chéng)电路(lù)行业(yè)、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客(kè)户。由(yóu)于可口可乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的(de)品质要(yào)求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表示(shì)，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指公司(sī)发生的与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业(yè)务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力的各(gè)项(xiàng)收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过(guò)申报稿列举的同行业可比公司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实(shí)现众多集成电(diàn)路客(kè)户(hù)的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入(rù)占比持续(xù)提(tí)升，且(qiě)公司(sī)根据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时(shí)调高了(le)产品销售(shòu)价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电子未(wèi)来毛利率还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构(gòu)来(lái)看，兴福电子(zi)控股股东为上市(shì)公(gōng)司兴发(fā)集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股东为国家(jiā)集(j新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画í)成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电(diàn)路基金二期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权(quán)和随(suí)售权(quán)存在(zài)可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有(yǒu)上会(huì)结(jié)果的(de)企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是(shì)没有(yǒu)例外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，处(chù)于正(zhèng)常待审核阶段的合合(hé)信息和先正(zhèng)达，受理日(rì)期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理日(rì)期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常(cháng)IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟(nǐ)募(mù)资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达(dá)到的(de)目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者(zhě)的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度(dù)业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性关(guān)联采购主要系向关联(lián)方采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴(xīng)福电子(zi)的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分(fēn)主(zhǔ)要(yào)原材料的关联采(cǎi)购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集团合并(bìng)报表(biǎo)范围内(nèi)唯一从事湿电(diàn)子化学(xué)品相关业务的主体，与兴发(fā)集(jí)团及其控制(zhì)的其他公(gōng)司主营业务及应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年(nián)第一(yī)季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中表示，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)较上(shàng)年(nián)同期大幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市(sh新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画ì)场价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中，公司(sī)上述产(chǎn)品产销量同比均出(chū)现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈(tán)及湿电(diàn)子(zi)化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加(jiā)剂等成长性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场需求(qiú)总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另(lìng)一(yī)则(zé)公告显示，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年(nián)第(dì)一季度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所以不(bù)太好具体判断(duàn)湿电子化学品相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下(xià)降16.44％的(de)情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具(jù)体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理(lǐ)执法局的行(xíng)政(zhèng)处(chù)罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股股东兴(xīng)发集团的(de)副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的(de)决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交(jiāo)易。

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