大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚(yà)的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚(jiān)持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数据创年(nián)内(nèi)新(xīn)高(gāo)，美联储年(nián)内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易商周(zhōu)五加(jiā)大(dà)了对美(měi)联储将(jiāng)继续(xù)加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率(lǜ)目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可能(néng)性不(bù)大。现在(zài)，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货(huò)市场(chǎng)的(de)影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题(tí)，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前期原油(yóu)价格的(de)下行已(yǐ)触碰到(dào)中东主要产油(yóu)国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩(yán)油生产商边际(jì)产(chǎn)油(yóu)成本、美(měi)国收储目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油非常规能源(yuán)产量增速(sù)持续不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主产区(qū)动力(lì)煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁下行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续(xù)走(zǒu)弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的(de)情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在下(xià)调(diào)可能，成本(běn)端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的持续(xù)走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品种的产能(néng)投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均(jūn)弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端(duān)松(sōng)动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月(yuè)份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料(liào)端，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创下新(xīn)低(dī)，部(bù)分地区现货价格回(huí)到历史低(dī)位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤(méi)价回落(luò)、采(cǎi)购成本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内(nèi)地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太低，出(chū)现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降(jiàng)负(fù)或(huò)者去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概(gài)率是一个产能的上下游(yóu)再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否走出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半(bàn)年部分品种面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解(jiě)到，近期(qī)能(néng)源(yuán)化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势主要还是基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面(miàn)收紧的(de)前(qián)景提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原(yuán)油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料出(chū)口价(jià)格上(shàng)限的行(xíng)为(wèi)都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是(shì)在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在(zài)内的成品油库存(cún)均(jūn)出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定(dìng)性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判结(jié)果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的(de)原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升(shēng)。预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下(xià)跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成(chéng)本的加(jiā)工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的(de)减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的(de)原油(yóu)供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美(měi)银行(xíng)业危机(jī)和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍(réng)将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁jiē)段(duàn)，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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