财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一(yī)定程度(dù)上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值得(dé)投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤(pí)酒公司基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营(yíng)的(de)分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或(huò)成“一(yī)超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看(kàn)，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价(jià)累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)同(tóng)期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力波360借条是正规的吗(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉(quán)、河南的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥有自己(jǐ)的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布的(de)研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部(bù)企业将有望(wàng)进(jìn)一(yī)步(bù)提升盈利水平(píng)。分析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不(bù)变，经过一段时间的(de)此消(xiāo)彼(bǐ)长，持(chí)续(xù)多年(nián)的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持(chí)的(de)嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的(de)水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国多(duō)个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了(le)高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土(tǔ)啤(pí)酒开(kāi)始发力。以销量(liàng)最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于(yú)产(chǎn)业链中(zhōng)游，对(duì)上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端议价(jià)能(néng)力较(jiào)强，进入存(cún)量竞争时(shí)代后，企业为(wèi)向高端(duān)化(huà)转型已多次实施提价(jià)举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加(jiā)速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近几年时有发(fā)生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域(yù)由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继(jì)续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能(néng)锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品(pǐn)价360借条是正规的吗位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月(yuè)29日(rì)发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发(fā)力，高端(duān)化势(shì)能锐不可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步(bù)提升中档崂山(shān)品牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤(pí)等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动(dòng)整(zhěng)体产(chǎn)品结(jié)构(gòu)持续(xù)升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力(lì)中国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其(qí)收(shōu)入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品认知(zhī)度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业(yè)的老(lǎo)大(dà)哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开(kāi)不(bù)说(shuō)，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的(de)成功营销，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)态(tài)的落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整体(tǐ)销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨(dūn)价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评(píng)称(chēng)，改革红利释(shì)放(fàng)正处(chù)起步(bù)阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成(chéng)本(běn)优化之下，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一(yī)步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜力及空间(jiān)，且目(mù)前行(xíng)业格局未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车(chē)机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风(fēng)味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)，并(bìng)有望成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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