昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几(jǐ)个(gè)月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司(sī)都(dōu)经历了(le)很多(duō)的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的(de)时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的(de)波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的(de)情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人(rén)对(duì)于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司(sī)的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美(měi)联(lián)储加(jiā)息(xī)和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部(bù)分业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因(yīn)为在过(guò)去(qù)6个月左右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于过(guò)去几十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在(zài)执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯(bó)克(kè)希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联(lián)储(chǔ)现有的(de)资产负(fù)债(zhài)表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也(yě)不(bù)担心(xīn)美联储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国(guó)所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有这么多(duō)石(shí)油储备。不(bù)过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年(nián)或者一年半就(jiù)枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了(le)。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在(zài)与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币(bì)储备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多(duō)久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢(huī)复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格(gé)在(zài)提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美(měi)国(guó)不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不(bù)断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作预(yù)案阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱(àn)》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低(dī)的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖(zhí)端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽(suī)有节假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价(jià)格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银(yín)万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的(de)大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价(jià)或延(yán)续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期(qī)高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依(yī)旧(jiù)增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能(néng)变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性(xìng)出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来(lái)的(de)生猪(zhū)出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下(xià)方现货价(jià)格(gé)空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本(běn)一带(dài)逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值(zhí)不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下(xià)移带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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