自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题层出不穷，基金(jīn)经理也(yě)随之(zhī)调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金(jīn)2023年一季(jì)报的披露，将明星(xīng)基金经理(lǐ)们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富(fù)国、景顺长城等基(jī)金披露旗下基金(jīn)的2023年(nián)一(yī)季报(bào)，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦(yàn)春(chūn)等一(yī)季(jì)度投资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往往代表(biǎo)了(le)基金(jīn)经理对后市(shì)的(de)基本(běn)看法。多数明星基(jī)金经理在一季度(dù)仍保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作，仍坚(jiān)持了(le)自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘(liú)彦(yàn)春表示对(duì)全年股票市(shì)场有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机会。刘(liú)格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓(hào)在(zài)一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季(jì)度热门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智能）很(hěn)可能是(shì)一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，但直言客观上当下的研究认知还不(bù)具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基金经(jīng)理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权(quán)益基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的(de)4只基(jī)金在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位(wèi)运作(zuò)，多只基(jī)金(jīn)一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的四只基(jī)金中规模最(zuì)大的(de)一只——易方达(dá)蓝(lán)筹精选，由去(qù)年末的股票市值(zhí)占基金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调至(zhì)一季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结(jié)构(gòu)进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方(fāng)达优质精选、易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企(qǐ)业(yè)三年(nián)持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓位(wèi)，一季度末(mò)所(suǒ)管理的(de)4只(zhǐ)基金基本维(wéi)持和(hé)去(qù)年底的差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说(shuō)，调(diào)整(zhěng)幅(fú)度较大的是易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选，一(yī)季度末(mò)该基(jī)金(jīn)持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置港(gǎng)股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了(le)科技等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配(pèi)置，另外，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持有(yǒu)商业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一(yī)季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在(zài)季报中谈(tán)及，投(tóu)资者(zhě)需(xū)要(yào)时(shí)刻保持一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不(bù)需要大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会时(shí)全(quán)力出击。他一直保(bǎo)持(chí)着偏低换手(shǒu)率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在(zài)结构上进行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精选一季度(dù)末持(chí)仓上(shàng)看，前十大重(zhòng)仓股变化(huà)不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次(cì)成为该基(jī)金(jīn)的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为(wèi)其第(dì)二、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三大重仓股依(yī)次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也(yě)在(zài)季报中写道，一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加了消(xiāo)费等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融(róng)等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港股市场的(de)大反(fǎn)弹，张坤明(míng)显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较(jiào)去年底，中国(guó)海洋石油新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而药(yào)明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这(zhè)四只基(jī)金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季度(dù)末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍(réng)是易方达优质精(jīng)选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了减持(chí)，同样减持的还(hái)有港交(jiāo)所，这(zhè)只个股已经推出了(le)前十大重仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规(guī)模超过(guò)千亿的(de)基(jī)金经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年底持平(píng)，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方(fāng)达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选在今年一季(jì)度规模(mó)缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基(jī)金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思(sī)路，这(zhè)一次也(yě)不例外(wài)，值得投(tóu)资者看一(yī)看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本(běn)面价值投(tóu)资很(hěn)吸引人(rén)的一点是，投资者可以用很长一段时间(jiān)来充分观察公司的发展，等到它们(men)用(yòng)事实证明自己(jǐ)的成功(gōng)和巨(jù)大的成长潜(qián)力之后，再(zài)买入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势(shì)之一在于可积累性(xìng)。具体(tǐ)来说，积累体现在(zài)对基本(běn)面分析方法的理解(jiě)和对具(jù)体行业和企业的洞察，所有这些(xiē)都(dōu)使投资者未来更可能做出(chū)对(duì)具体(tǐ)投资(zī)标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某(mǒu)一次投资(zī)，积累的重(zhòng)要(yào)性可(kě)能并不显著(zhù)。但如果将投(tóu)资贯穿(chuān)一生(shēng)，并(bìng)将长(zhǎng)期复(fù)合回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这(zhè)一目标的最重要保障，选择(zé)一条(tiáo)可(kě)积(jī)累的 “很长的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我们(men)会参考全(quán)球产业(yè)升级的经验，持续做(zuò)深入的(de)研究(jiū)积累，争取构建(jiàn)一(yī)个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公司不是好股票(piào)的唯一(yī)情(qíng)形就是(shì)估值过高，在其他情形(xíng)下，好公司都(dōu)会给投资者(zhě)带来长期可观(guān)的回(huí)报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅(yuè)读企业的(de)定期(qī)报告并对(duì)财务数据进行系统整理和(hé)分析，是理解企业基本面的(de)核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在(zài)财务(wù)数据(jù)中，定量的数据可以用来检验并修(xiū)正(zhèng)调研中对企业形成(chéng)的定性感知。如果能对一家公司(sī)过去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确(què)评判这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要(yào)阅(yuè)读一切。如果你对(duì)一(yī)家公司(sī)感兴趣，那就(jiù)看(kàn)看它的(de)年报，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街(jiē)98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历过短期的经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来(lái)的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金经理刘格最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的(de)广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，该基(jī)金股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应(yīng)对(duì)市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结(jié)构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度(dù)调整。数(shù)据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升(shēng)级一季度末前五(wǔ)大重仓股(gǔ)分别为(wèi)晶澳科(kē)技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基(jī)金(jīn)去年四季(jì)度(dù)末(mò)的(de)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的(de)行业为(wèi)新科技技(jì)术演绎预(yù)测中(zhōng)的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为代表(biǎo)的高端(duān)制造业资产经历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系(xì)不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈(liè)的应用展望，资金分流(liú)可能是(shì)高端(duān)制造业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金(jīn)的持(chí)仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端制造产业链布局。从重(zhòng)仓持(chí)股来(lái)看(kàn)，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘(sōng)一季(jì)度的重(zhòng)仓股变化不大(dà)，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。对本(běn)基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)保(bǎo)持相对乐观，投资(zī)中相信(xìn)基本面优秀和增量(liàng)价值积累(lèi)的(de)公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已在历史(shǐ)低(dī)位，产业链(liàn)的(de)变化在市场定(dìng)价中(zhōng)未被(bèi)充(chōng)分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市(shì)场(chǎng)的参与(yǔ)资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收(shōu)益预期的(de)时间维度预期也(yě)呈(chéng)现分(fēn)化(huà)，因此短(duǎn)期内(nèi)市场在(zài)主题(tí)逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都会(huì)可预(yù)见地(dì)加大。这对于投资人(rén)而言(yán)，在新信息的处(chù)理(lǐ)上(shàng)提高了难度，短(duǎn)期(qī)内(nèi)基本(běn)面估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资(zī)组合，如(rú)何(hé)展望未来市场投资(zī)机会，也非(fēi)常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新(xīn)经济基(jī)金中回顾一季度(dù)市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫(yì)情，居民消(xiāo)费(fèi)和企业(yè)投资(zī)的信心恢复会有一个过(guò)程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力(lì)不强(qiáng)，复(fù)苏(sū)力度相比市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银(yín)行为代表的(de)欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者(zhě)担心(xīn)这是否只是当下复(fù)杂(zá)环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点不多(duō)的经济基(jī)本面遇到无处(chù)安放(fàng)的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自(zì)动(dòng)内容(róng)生成(chéng)）”和部分国企相关板块获得了(le)边际资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入(rù)，机构短(duǎn)时(shí)间剧(jù)烈、集(jí)中的调(diào)仓(cāng)行(xíng)为，则进(jìn)一步加剧(jù)了(le)市场结构的(de)分化(huà)。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等(děng)板(bǎn)块表现突(tū)出，而新能源(yuán)、金融(róng)地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季(jì)度投资(zī)操(cāo)作时(shí)，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资(zī)主线(xiàn)，本基金一季度(dù)操作(zuò)不多，主要包括行(xíng)业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则逆向增持了一些由于短期(qī)基(jī)本面一般或者(zhě)机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化(huà)上看(kàn)，此前(qián)连续3个季度(dù)位列前五大重仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮液(yè)，在今年一季度(dù)退出该基(jī)金(jīn)前(qián)十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前(qián)五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓(cāng)股(gǔ)的贵(guì)州茅台也遭到陈(chén)皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一(yī)季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季(jì)度的第二(èr)大重仓(cāng)股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键(jiàn)器件的(de)振(zhèn)芯科(kē)技、氟化(huà)工龙(lóng)头中的巨化(huà)股份、特钢龙(lóng)头中的(de)抚(fǔ)顺特(tè)钢，三只个(gè)股(gǔ)一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国微、宁德时(shí)代(dài)也(yě)退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同(tóng)其很可(kě)能是一(yī)次全新的技术革命，将极(jí)大提升全社会的(de)生产效率，但客观上我们(men)当下的研(yán)究认知还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理(lǐ)的价格买(mǎi)入预期收益率更高(gāo)的资产(chǎn)”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究(jiū)以及(jí)再定价，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更(gèng)高的(de)投资(zī)时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他(tā)表示(shì)，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾(qīng)向于通过(guò)深入研究获得超额认知(zhī)、并(bìng)最终映(yìng)射到投资(zī)上来(lái)获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每(měi)天都(dōu)可(kě)以做选择，但终其一生(shēng)最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二(èr)季(jì)度(dù)，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些(xiē)积极因(yīn)素正(zhèng)在酝酿或(huò)发酵，我(wǒ)们(men)重启了与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美(měi)等新兴市(shì)场获得了(le)更多实质(zhì)性认同的(de)声音(yīn)和(hé)举动；国内主要(yào)城市的(de)一(yī)二手房销售(shòu)持(chí)续(xù)恢复(fù)，部分行业已经(jīng)进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真(zhēn)的(de)只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局(jú)，将经济带入正循(xún)环(huán)。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望其(qí)能够早(zǎo)日摆脱(tuō)存量(liàng)博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基(jī)金副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒一季度持仓(cāng)基(jī)本(běn)保持稳定，持(chí)仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前(qián)三大(dà)重仓股，金域医学(xué)新进前(qián)三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来(lái)，金域医学首次进入富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验(yàn)及病理诊断(duàn)业务(wù)为核心(xīn)的(de)高科技服(fú)务企业，通(tōng)过(guò)不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大(dà)样本(běn)和大(dà)数据(jù)”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科(kē)技也在一季度(dù)新(xīn)进富(fù)国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，受益于(yú)生(shēng)命(mìng)科学业务(wù)增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度退出富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战的(de)2022年后，一季度(dù)实(shí)体经(jīng)济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月(yuè)份有了明(míng)显改善。货币政(zhèng)策(cè)保持宽松，前几年(nián)实(shí)施的一(yī)些收(shōu)缩性行业监管政策放松管制的迹(jì)象(xiàng)确(què)认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数(shù)据(jù)上呈现的复苏力度还不(bù)是(shì)很强，但我们应该看(kàn)到是积极的因素正在发(fā)挥作用持续的(de)进程中(zhōng)。更要重视的(de)是(shì)市场(chǎng)的整体估值依然处于长周期中很有吸引力(lì)的位置，当下权益市场处在较好(hǎo)的风险收(shōu)益区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在更长的(de)时间(jiān)维度，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困难终将找到解决(jué)的出路。投资者当前选择(zé)承受市场波动(dòng)对应的预期回报(bào)水(shuǐ)平的是(shì)相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调，我们(men)并不具(jù)备精确预测(cè)市场短期(qī)趋势的可靠能(néng)力(lì)，而把精力集中在耐(nài)心(xīn)收集具有远大前景的(de)优秀(xiù)公司，等待公(gōng)司自(zì)身创造价值的实(shí)现和(hé)市场情绪在未来某个时点的周期(qī)性回归。个股选(xuǎn)择(zé)层(céng)面，本基金偏(piān)好投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为(wèi)此(cǐ)类(lèi)企业，有更(gèng)大的概率(lǜ)能在未来为(wèi)投资(zī)者创造价值。分享企业自身增(zēng)长带来的资本市(shì)场收(shōu)益(yì)是成长型基金获取回(huí)报(bào)的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的(de)主投大(dà)消费板块的基(jī)金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换(huàn)股，他又是如何看待(dài)未(wèi)来(lái)市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和(hé)行业板(bǎn)块变化(huà)不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金(jīn)季报(bào)写(xiě)道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没(méi)有大的变化(huà)，仍然坚持自下而上精选个股(gǔ)而非择时的投资风(fēng)格，保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液(yè)。此(cǐ)外，古井(jǐn最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词g)贡酒、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继(jì)续在(zài)其前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持(chí)仓，美的集团(tuán)新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘(liú)彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化(huà)对国内资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再(zài)创新(xīn)低，意(yì)味着高利率环(huán)境大(dà)概率持续更长(zhǎng)时(shí)间。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激(jī)预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛(fēn)渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍(réng)将是今年主(zhǔ)要(yào)宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运行(xíng)正常化需要(yào)一(yī)个过程(chéng)，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要(yào)时(shí)间修(xiū)复资产(chǎn)负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回(huí)升、超额储(chǔ)蓄(xù)下(xià)降(jiàng)是必然事件，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近期公布的社融(róng)和地产数据分析(xī)，二(èr)季(jì)度A股盈利增速有望(wàng)进入上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷反映出(chū)加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联(lián)储紧缩速度(dù)和幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多(duō)是流动性(xìng)问题(tí)，底层资产问题(tí)不大，海外央行及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出(chū)现金融(róng)危机的(de)风险不大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金(jīn)融风险并(bìng)存，处理难度(dù)较大，这(zhè)也(yě)意味着全球(qiú)无(wú)风(fēng)险收益率在(zài)相对(duì)顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强(qiáng)合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回(huí)正轨的(de)路(lù)上。除了继续关注整个经济(jì)体发展(zhǎn)状况之外(wài)，我(wǒ)们可以将目光(guāng)更多放在(zài)微观企业层(céng)面。可(kě)以看到(dào)很(hěn)多公(gōng)司在过去几年始(shǐ)终做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更(gèng)加优(yōu)秀、更加(jiā)强大。不必总(zǒng)是关注宏(hóng)观数据，多看看微观企业(yè)变化(huà)可以(yǐ)让(ràng)内心更加平静。我(wǒ)们对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保持合同(tóng)约定较(jiào)高(gāo)仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投(tóu)资(zī)机会。期待为持有人创造良好收益。

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