2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的(de)攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策扶持(chí)和行业(yè)高成长性背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈利(lì)能(néng)力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别(bié)是(shì)上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利(lì)润(rùn)结(jié)构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的(de)利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结(jié)合对企业经营数据变(biàn)化的(de)分(fēn)析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游将迎来(lái)降价(jià)与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企(qǐ)业(yè)来说意(yì)味着原材料成本得到控(kòng)制，利(lì)于(yú)企业(yè)经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光(guāng)伏设(shè)备(bèi)，市(shì)场加大(dà)对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院统(tǒng)计(jì)发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的(de)是(shì)上市企(qǐ)业经营(yíng)规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产量(liàng)方面来(lái)看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池(chí)处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结(jié)果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受到(dào)光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛(máo)利(lì)率较高；而中下(xià)游多数板块毛(máo)利(lì)率不(bù)及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛(máo)利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不(bù)应求背(bèi)景下(xià)的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价(jià)格持续(xù)高位运行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产(chǎn)能(néng)缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性(xì1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位ng)竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩(jì)均(jūn)呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能(néng)源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激(jī)烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业(yè)2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据(jù)来看，中下游(yóu)领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下(xià)滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业(yè)不(bù)同板(bǎn)块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头(tóu)部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cá1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位i)板(bǎn)块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其(qí)中，由(yóu)于(yú)原(yuán)材料(liào)涨价(jià)等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去(qù)年逆(nì)变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自(zì)高位走出下行(xíng)趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会(huì)公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年(nián)同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势

1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位ight="450">

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短期供过于(yú)求的局面，在(zài)清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对(duì)中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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