财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中(zhōng)国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年(nián)前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因(yīn)为两份(fèn)会议通(tōng)知。

　　一(yī)是，5月11日(rì)“发现(xiàn)央企投资价(jià)值促进央(yāng)企估值回归(guī)”业务交流会暨(jì)国新央企股东(dōng)回报ETF宣介(jiè)会(huì)即(jí)将举(jǔ)办；另外一份则是沪(hù)市金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服务(wù)中(zhōng)国式现代化中促进金融业估值提(tí)升和高质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估(gū)成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过(guò诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的)去的A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)对部(bù)分传统行业国(guó)央企的严重低配和低估。说到(dào)A股的低估(gū)值、高(gāo)分红，银行为(wèi)首的(de)大金融板(bǎn)块首当(dāng)其(qí)冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的央企(qǐ)股(gǔ)东(dōng)回(huí)报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知的(de)推波助澜(lán)，“小作文”又来(lái)添油(yóu)加醋。一则无头无尾(wěi)的所谓指导意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却获得极(jí)大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏(sū)预期之下，中特估银行概念获(huò)得(dé)资金(jīn)的青睐。有了(le)多重消(xiāo)息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块走强往往预(yù)示着行(xíng)情的结束，这一次历(lì)史是否会重(zhòng)演呢？多位(wèi)受访人士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏(zòu)效，当前(qián)市场，银(yín)行板块(kuài)是作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块(kuài)行进，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，中(zhōng)特估有望持续为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏(píng)大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行(xíng)、中信(xìn)银(yín)行、西安银(yín)行涨停，农业(yè)银行、民(mín)生银行、工商银行(xíng)、浙商银行(xíng)大涨超过(guò)6％，42只银行股(gǔ)超(chāo)过(guò)9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块(kuài)，券商股(gǔ)也(yě)持续爆(bào)发，券商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场内(nèi)10只中(zhōng)证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华夏(xià)中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流(liú)动来(lái)看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价(jià)创一(yī)年新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银行股的(de)大涨，市场早有(yǒu)预(yù)期。睿郡资产合(hé)伙人董承(chéng)非在5月7日表(biǎo)示，在经济(jì)复苏(sū)不强(qiáng)劲(jìn)情况(kuàng)下，原来看不(bù)起的那些低增(zēng)速的企业，现在反而显得难能可贵(guì)，因(yīn)此被忽略高分红、深度(dù)价值的企业反(fǎn)而受(shòu)到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一部基(jī)金(jīn)经(jīng)理吴鹏也表示，银(yín)行股(gǔ)这波(bō)快速上涨(zhǎng)，是其(qí)在估值(zhí)极度(dù)低水平、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲观等背景下，配合当前(qián)经济(jì)弱复(fù)苏整体回报(bào)率(lǜ)预期下行、中特估政策背景(jǐng)下的(de)估值(zhí)修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后(hòu)仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全(quán)市(shì)场42家上(shàng)市(shì)银行中(zhōng)，有17家涨幅(fú)超过10％，其(qí)中(zhōng)，中信银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农(nóng)行(xíng)、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一(yī)年新高，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，也刷(shuā)新(xīn)近两年来的最高。中国(guó)银行(xíng)龙(lóng)虎榜数据显示，近三日沪(hù)股(gǔ)通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累(lèi)计买入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值(zhí)极度低水平、股息(xī)率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观都是银(yín)行(xíng)股上(shàng)涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银(yín)行的(de)平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁(níng)波银行(xíng)和招(zhāo)商银(yín)行，其(qí)余银行均处于“破净”状态(tài)。在这(zhè)一轮(lún)估值修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字头银行(xíng)目标价(jià)估值最(zuì)保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫(yì)情前的估值(zhí)位(wèi)置，当(dāng)前板(bǎn)块交(jiāo)易热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资金对资产质(zhì)量、让利实体(tǐ)经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和(hé)高股息是(shì)银行股相对(duì)于其他主题(tí)板块(kuài)更强的(de)优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红(hóng)率基本稳(wěn)定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值(zhí)投资和长期投资(zī)需要。近(jìn)年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐年(nián)提升趋势平均股息(xī)率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极(jí)低也为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季度(dù)银行股占偏股(gǔ诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的)型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低(dī)，显著低于(yú)2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基(jī)金(jīn)银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社表示，高股息策(cè)略以其确定的股息(xī)收入(rù)和较高的(de)安全(quán)边际可(kě)以为投资者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的(de)收益。而基(jī)本面稳健、分红率(lǜ)高(gāo)而稳定、估值处于(yú)历史低(dī)位(wèi)的(de)银行板块是(shì)高(gāo)股息策略的理想增配板(bǎn)块。与此同时，银行板块在一(yī)季度(dù)是(shì)业绩低点。随着(zhe)大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经理余(yú)展昌也(yě)指出，与(yǔ)海外银行(xíng)对比(bǐ)，在中特估背景下的国内银行仍然(rán)具有较好的投资机(jī)会(huì)。以国有大(dà)行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量(liàng)的商誉，国内(nèi)银行的估值水平是偏低的，本身就(jiù)有比较大(dà)的修(xiū)复空(kōng)间。此外，他还指(zhǐ)出，国(guó)企改革有望使(shǐ)得(dé)这些问题得到改善，从而提高银行的(de)利(lì)润(rùn)增速(sù)，持续修复估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意味(wèi)着(zhe)行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大(dà)金(jīn)融板块的走强，有市场观点(diǎn)开始担(dān)忧市(shì)场(chǎng)行情告一(yī)段落。对此，市场人(rén)士认为，站在中特估背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不(bù)能简单做(zuò)出(chū)市场(chǎng)行情结束的(de)结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过去被当(dāng)成行情结束的指标，其(qí)背后通常(cháng)潜(qián)意识映射包括不限于大(dà)金融爆(bào)发(fā)往(wǎng)往(wǎng)代表市(shì)场没有(yǒu)别的方向、市场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严重等(děng)。但(dàn)从当(dāng)前的金(jīn)融股走(zǒu)强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银行板块近期(qī)大幅放量，成(chéng)交量约(yuē)为600亿，作为大市值的(de)板块，这一(yī)成交(jiāo)量与甚至部分中小市值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现也不是单一的，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板块也(yě)表现较好，因此不能单一地(dì)以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端(duān)的交易结构容(róng)易被(bèi)表(biǎo)征(zhēng)为市场波动的前奏(zòu)，但市场变量(liàng)影(yǐng)响较多、今年行情结构差(chà)异巨大，建议不要单一映射分析。

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