一(yī)、“中特估”投资范式之一：低估值、高(gāo)分红

　　低估值、高分红，是包括能源链、“一带一路(lù)”和运(yùn)营商在内的“中特估”方向最(zuì)鲜明的(de)共同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和(hé)运营商PB估(gū)值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以(yǐ)来(lái)的(de)大幅(fú)上涨后，当前这些(xiē)板块估值仍处(chù)于历(lì)史平(píng)均(jūn)水平(píng)附近。2）与此(cǐ)同时，能源链、“一带一路”和运营商股息率显著高于(yú)市场整体(tǐ)，较高的分红(hóng)也成为其进可攻、退可守的(de)重要支撑。

　　二(èr)、“中特估”投资(zī)范式(shì)之二：政策的持续支撑和催化

　　政策持续支撑和催化(huà)，成为“中特估”中“一带一(yī)路”和运营(yíng)商板块修复的(de)重要驱动。

　　1）“一带(dài)一路”：在(zài)“一带一路”十周(zhōu)年之际，从(cóng)沙伊和(hé)解、中俄深化(huà)合作联合声(shēng)明(míng)、中巴联(lián)合(hé)声明等(děng)，以(yǐ)及后续5月召开在即的第三届“一带(dài)一路”国际合作高峰(fēng)论坛，“一带一路”相(xiāng)关利(lì)好不断(duàn)，板块行情得到(dào)催(cuī)化。

　　2）运(yùn)营(yíng)商：去年10月以来，数(shù)字(zì)经济上升为国家战(zhàn)略，相关(guān)政(zhèng)策(cè)密(mì)集(jí)出台。今年国务院改组又新设(shè)国(guó)家数据局。运营商作(zuò)为“数字经济”的基础设施，持续得到(dào)催化。

　　三、“中特(tè)估”投资(zī)范式之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币(bì)升(shēng)值的(de)全年宏观主线驱(qū)动(dòng)盈利能力修复，带动能源(yuán)链整体性上涨。1）能源产(chǎn)业链作为(wèi)原(yuán)材料高度(dù)依赖(lài)海(hǎi)外(wài)供应、同时下游需(xū)求基(jī)本集中在国内(nèi)市(shì)场的方向之一，将充(chōng)分受益于人民币升(shēng)值的(de)宏观(guān)趋势(shì)。2）中国经济复苏，下(xià)游领域需求预期回暖，能源产业链尤其是行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三条投(tóu)资(zī)范(fàn)式，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除了能源链、“一(yī)带一路”和(hé)运营商(shāng)等(děng)之外，当前(qián)我们建议关(guān)注(zhù)机械(xiè)（造船）、交(jiāo)运（公路、铁路、港口）、大(dà)型银(yín)行等(děng)细分方向。

　　1）机械（造(zào)船）：船舶制造业作为国家重点支持(chí)的战略(lüè)性产业之一，近年来经历了(le)行(xíng)业(yè)调整和产能(néng)过剩的困境(jìng)，但近期(qī)板块景(jǐng)气(qì)已在改善：一(yī)方面，随着(zhe)全球航(háng)运(yùn)市场需求正在增长，带来包括化学品船与成品油轮船的订单大幅(fú)提升。另一方面，国企改革(gé)推动造船企业重组整合和(hé)产能优化之下，国内船舶制造业已(yǐ)在逐步实现结构调整(zhěng)和产(chǎn)能优化。

　　2）交运（公(gōng)路(lù)、铁(tiě)路、港(gǎng)口）：五一(yī)期间各项数据(jù)恢复良好。业绩(jì)确定性(xìng)强，承(chéng)诺高分红，类债属性(xìng)突出。经济增速下(xià)行，高(gāo)速公(gōng)路、铁(tiě)路、港口(kǒu)资产稳健性凸显，业绩(jì)成长及确定性较高。同时近几年，高速公(gōng)路及铁路板(bǎn)块上市(shì)公司更加(jiā)注(zhù)重投资人回报，多(duō)家公(gōng)司发布股东回报计划，大幅提高分(fēn)红(hóng)比例以(yǐ)及承诺未来几年高(gāo)分红水平，给投资(zī)人带来确定(dìng)性的(de)高股(gǔ)息回报(bào)。

　　3）大(dà)型银行：经济(jì)复苏(sū)大背景下融(róng)资需求回(huí)暖，基本(běn)面(miàn)有支撑，板块估值也具备(bèi)修复空间。2023年以来，信贷(dài)需求连续三(sān)个(gè)月超预期回暖，在稳增(zēng)长和扩投资(zī)的(de)政策基调下，后续(xù)信贷、社融仍(réng)有望(wàng)平稳增长。此(cǐ)外，作为业绩稳定且(qiě)高(gāo)分红的板块(kuài)，当(dāng)前(qián)银行PB估(gū)值处于(yú)2016年以来(lái)11.6％的较(jiào)低位(wèi)置(zhì)，修复(fù)空间较大。

　　风险提示(shì)<做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思/strong>

　　关注(zhù)经济数据波动，政策超预期收紧(jǐn)，美联储超预期加息等。

　　来源：兴证策略(lüè)