大(dà)家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级(jí)，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆(bào)弹(dàn)，并(bìng)闯入(rù)了兹(zī)韦钱(qián)区(qū)行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)已经被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期相关(guān)的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期(qī)货合(hé)约交易商(shāng)周五加(jiā)大了对美联(lián)储将继续加息(xī)的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今(jīn)年将多次(cì)降息。但他们(men)最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的(de)押(yā)注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前(qián)的预(yù)期(qī)。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会议可能会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计(jì)联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的(de)品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能(néng)源首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分化的(de)根源还(hái)是原料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场的(de)影(yǐng)射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来(lái)看，前期原油(yóu)价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩油生产商(shāng)边际(jì)产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能源产量(liàng)增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的(de)下行趋(qū)势中原油的(de)成本(běn)支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的(de)边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增无减，宽松(sōng)的(de)供(gōng)需面持续带(dài)动产业(yè)链各环节累库(kù)，价格下(xià)跌(diē)趋势(shì)明(míng)确，亦(yì)对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭(tàn)价格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震荡(成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份dàng)的走(zǒu)势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行情持(chí)续低(dī)迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤(méi)化工整(zhěng)体需(xū)求端不(bù)佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历(lì)疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利(lì)润修(xiū)复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下新低(dī)，部分(fēn)地区(qū)现货(huò)价格(gé)回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经(jīng)历过(guò)前几(jǐ)年的(de)持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或(huò)者去(qù)产(chǎn)能的(de)阶段，后续(xù)大概(gài)率(lǜ)是一个产能(néng)的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求(qiú)的恢复(fù)情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化(huà)工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多(duō)数下跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带(dài)来(lái)的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格(gé)上限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年全(quán)球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年(nián)全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要(yào)来(lái)自(zì)于(yú)中国(guó)需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源(yuán)自(zì)原油进口(kǒu)的(de)大幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油(yóu)和(hé)精(jīng)炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库存均(jūn)出(chū)现(xiàn)不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均将收(shōu)紧(jǐn)下(xià)半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油(yóu)平(píng)衡表。但在(zài)美(měi)国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油(yóu)发运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万(wàn)桶(tǒng)/天北(běi)向(xiàng)原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国(guó)债务上限谈判带(dài)来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高(gāo)峰，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价往往容(róng)易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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