美国(guó)债(zhài)务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美(měi)国国(guó)会(huì)众议院通过了一项关于(yú)联邦政府债务上限(xiàn)和预算(s牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质uàn)的法(fǎ)案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根据法案(àn)政府开支(zhī)将受到上限制(zhì)约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生(shēng)债(zhài)务违约。根(gēn)据(jù)牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质美国国会预算办公(gōng)室(shì)数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当于(yú)每个美国人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国(guó)已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债务违约(yuē)，但债(zhài)务上(shàng)限危机仍可(kě)从(cóng)市(shì)场预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成本等(děng)机制作用于(yú)全(quán)球(qiú)金融(róng)、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情(qíng)景下(xià)，中长期(qī)看(kàn)美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而(ér)市(shì)场关注的重(zhòng)点也将(jiāng)重新回到(dào)美联储(chǔ)的(de)货币政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政(zhèng)府(fǔ)债务共(gòng)有22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触(chù)及(jí)后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下(xià)跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的(de)可能(néng)性非常(cháng)低，但此前(qián)因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家和行业(yè)都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发(fā)达(dá)市(shì)场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈(yíng)利增长前景(jǐng)和(hé)具吸引力的(de)相(xiāng)对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年(nián)首季盈(yíng)利增(zēng)长较(jiào)去年(nián)第四季(jì)有所改善(shàn)，有助提振对中国(guó)资产的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日本(běn)除(chú)外）相比，中国股市的(de)估值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚(yà)太区(qū)（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消除了(le)美国乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂(zàn)提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资(zī)本市(shì)场并(bìng)没有对美(měi)国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)问题过(guò)度(dù)反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目前(qián)来(lái)看，主流大(dà)类资产对于美债危(wēi)机的叙事(shì)反(fǎn)应(yīng)都较为平(píng)淡，但野村东方(fāng)国际证券资(zī)产管理部(bù)总经理兼投(tóu)资总监肖令君(jūn)对记者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资(zī)产(chǎn)配置角度出发，诸如美债(zhài)上限等类(lèi)似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资(zī)组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化低(dī)相关(guān)性资产配置、二是支(zhī)付保险费(fèi)的另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较(jiào)风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保(bǎo)有一(yī)定比例的避险资产有助对冲投资(zī)组(zǔ)合(hé)波动(dòng)。”肖令君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季(jì)度展望(wàng)中也提牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质(tí)到，黄金作为(wèi)典型的(de)避(bì)险资产，国(guó)际金价(jià)将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确(què)定(dìng)性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类资(zī)产(chǎn)会呈现同涨同跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐慌时(shí)期，市场无(wú)差别抛售一切(qiè)资(zī)产(chǎn)增持现金，传(chuán)统避险资产随(suí)同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合(hé)下行风险(xiǎn)是另一种方式。美(měi)债(zhài)违约并非我(wǒ)们的(de)基准假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做空风(fēng)险资产的衍生(shēng)品策略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信(xìn)用市(shì)场的最(zuì)佳非对称(chēng)对冲(chōng)策略(lüè)是做(zuò)空(kōng)美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄(huáng)俊则对记者表示(shì)，美债上限的提升，将(jiāng)促(cù)进美(měi)联储(chǔ)停止紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对美股也是一大利(lì)好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继续(xù)举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国(guó)财政政策和货币政策上(shàng)

　　美(měi)国(guó)参议院已经投票通过债务(wù)上限法案，市(shì)场关注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政政策(cè)和货(huò)币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续关(guān)注(zhù)就业数据和(hé)工商业运行情况，等待(dài)市场自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开(kāi)启降息，年(nián)内降息的乐(lè)观预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继(jì)续加息的可(kě)能(néng)，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加息对(duì)市(shì)场的(de)冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸(xī)力作用(yòng)。债券(quàn)收益率或将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄(huáng)俊则(zé)称(chēng)，接下来美国财政部的工作(zuò)重点(diǎn)是如何为美(měi)债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接(jiē)下来(lái)是否(fǒu)要调(diào)整货币(bì)政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能(néng)成为(wèi)购(gòu)买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美(měi)债。如果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美债，美国(guó)财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道(dào)，美债(zhài)的重新发(fā)行，有可能促使美(měi)联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删(shān)除(chú)了(le)此前(qián)暗示未来还(hái)会加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能(néng)进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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