金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式(shì)登陆港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没(méi)有酒企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时间(jiān)第(dì)一只实现资本(běn)上市的(de)白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国(g物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖uó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿(yì)港元(yuán)，公(gōng)开发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出(chū)于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提(tí)供(gōng)以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开(kāi)口物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是(shì)中国第(dì)四大民(mín)营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以(yǐ)及中国白酒行业(yè)中提供三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处(chù)于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告(gào)开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在(zài)逐步增加。报告(gào)期内，公司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业(yè)的毛利(lì)率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东(dōng)出生(shēng)在湖南醴陵的一(yī)个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新华(huá)联集(jí)团(tuán)工作。此后四年，他升(shēng)至新华联(lián)集团(tuán)董事、董事局副(fù)主席。也是(shì)在(zài)此，吴向(xiàng)东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅一年就(jiù)将川酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南第一。川(chuān)酒王热(rè)销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想自创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液(yè)签订了OEM代(dài)工(gōng)协(xié)议，这是(shì)他在(zài)白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时(shí)任男足(zú)主教练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢(lú)担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑(xiào)地(dì)说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福(fú)的广(guǎng)告投放(fàng)量都是(shì)全国第一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告(gào)轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰期(qī)一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及(jí)湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控制(zhì)的金东集团(tuán)旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源(yuán)、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵(zhèn)寒(hán)意从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没有太受影响，次(cì)高(gāo)端库存(cún)仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快(kuài)。高端(duān)的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊(huái)，一二季度上市公司(sī)业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是(shì)产区(qū)和(hé)供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二是名酒企业(yè)都在(zài)向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移(yí)，和(hé)地方酒企的(de)渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失(shī)的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其(qí)原(yuán)因在于(yú)城市(shì)化(huà)，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了，导致(zhì)未来升级(jí)空间(jiān)基数(shù)变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的(de)量至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前和节(jié)后的终(zhōng)端(duān)进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节(jié)前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖来(lái)走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭(shì)目以待。

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