调油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从而(ér)能够推升芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季度芳烃市(shì)场的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘(pán)面(miàn)已连(lián)续出现了9连跌，从走势上(shàng)来(lái)看，两品(pǐn)种的(de)表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近期(qī)原油大跌，另一(yī)方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分析师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油(yóu)近(jìn)期回(huí)补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续下(xià)行，对于化工特别是与之相关(guān)性相对(duì)较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂(liè)差方面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时(shí)美(měi)国汽(qì)油库存(cún)在(zài)4月(yuè)份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油(yóu)需求的(de)预(yù)期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃(tīng)调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的(de)时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑是(shì)在汽油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这一现象的原(yuán)因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情(qíng)使得市场预期今年(nián)调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原(yuán)料(liào)运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油(yóu)逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处(chù)于往年同(tóng)期高位，但当(dāng)前(qián)美湾芳烃(tīng)库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃调油(yóu)逻辑与去年(nián)在(zài)细(xì)节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲式”的(de)，当(dāng)时市场对于美(měi)国高辛烷值(zhí)调(diào)油料的短(duǎn)缺没有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺季来临后行情一触(chù)即发(fā)，而经(jīng)历过去年的大(dà)幅(fú)波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价(jià)差一直保(bǎo)持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创造套(tào)利(lì)空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持(chí)相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到(dào)了(le)PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位徘徊的(de)状态(tài)，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年(nián)和去(qù)年芳烃(tīng)走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需(xū)求的主要(yào)时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需(xū)突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问(wèn)题是(shì)欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作调油(yóu)需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进入(rù)4月以后，油(yóu)品利润却回(huí)落，并拖累形成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导致原油(yóu)的出口受限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大(dà)幅关(guān)停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格的(de)大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂对(duì)于调油行情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺(quē)量需求(qiú)将不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出(chū)行(xíng)旺季下(xià)调油需求被(bèi)赋予期(qī)待(dài)，然而(ér)有了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润(rùn)可观(guān)的(de)经验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约(yuē)，今年(nián)的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量(liàng)观察(chá)，整体1—3月出口量已达去(qù)年(nián)调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调(diào)油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提(tí)振高度将极(jí)大可(kě)能不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下降，在对未来需求(qiú)的不(bù)确定和(hé)经济(jì)可能(néng)衰退(tuì)的背景下(xià)调油需h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTh2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称A前期流通货源紧张(zhāng)的(de)局面在恒力(lì)石化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消(xiāo)费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是(shì)现在(zài)还没有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储加息(xī)背景下，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相对原(yuán)油(yóu)的价(jià)差高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归(guī)自身的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力合约换月，市(shì)场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面(miàn)上(shàng)来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其(qí)他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面(miàn)临成品库存(cún)偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力，短期(qī)来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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