核心观(guān)点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安全边际为(wèi)投资(zī)者(zhě)提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得(dé)较高的股利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安(ān)全(quán)性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得(dé)相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边(biān)际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离(lí)不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能(néng)够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过(guò)去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处(chù)于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和(hé)性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为(wèi)“国(guó)资含量(liàng)”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不及预期(qī)冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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