自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画风(fēng)，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不(bù)穷，基金经理(lǐ)也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星(xīng)基(jī)金经理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基(jī)金经理对后市的基本(běn)看法。多数明星(xīng)基金(jīn)经理在(zài)一季度(dù)仍保持90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了(le)自(zì)己的投资风格和(hé)思(sī)路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好后市，如(rú)刘彦春(chūn)表示(shì)对全年股票(piào)市(shì)场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业(yè)中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权(quán)重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的(de)技(jì)术(shù)革命，但(dàn)直(zhí)言(yán)客观上当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的(de)基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权(quán)益基金经(jīng)理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较(jiào)去年(nián)底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今(jīn)年(nián)一季(jì)度仓位基本都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只基金中规模最(zuì)大的一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由(yóu)去年末的股票市(shì)值占(zhàn)基金(jīn)净(jìng)值(zhí)比例的94.7％微(wēi)调(diào)至(zhì)一季度末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选基(jī)金在(zài)一季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易(yì)方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末的(de)仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直(zhí)保(bǎo)持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说，调整幅(fú)度较大的(de)是易方达亚洲精(jīng)选，一季(jì)度(dù)末该(gāi)基金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股(gǔ) 和美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方达(dá)亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低了金融等(děng)行业的(de)配置，另外，在区域分布上配置的(de)更加均衡(héng)。个股(gǔ)方面(miàn)蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译，仍然持有商业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一(yī)季(jì)度(dù)增配消费、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时(shí)刻保(bǎo)持一种克制而理(lǐ)性的心理状(zhuàng)态(tài)，不需要大(dà)量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出(chū)击(jī)。他(tā)一直保持着偏(piān)低(dī)换手率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹(chóu)精选一季度(dù)末持仓(cāng)上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三大重仓(cāng)股依(yī)次是(shì)腾讯控股、五粮液(yè)、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了消费(fèi)等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港(gǎng)股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交(jiāo)易(yì)所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油(yóu)。其中，相(xiāng)较去(qù)年底，中国(guó)海洋石油新进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)药明(míng)生物(wù)退出(chū)前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达(dá)优质企业三年持(chí)有(yǒu)的头号(hào)重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易(yì)方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但(dàn)相较去(qù)年底(dǐ)已经(jīng)进行了减持，同样减持的(de)还有港交(jiāo)所，这只个(gè)股已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。而美团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一(yī)季(jì)度(dù)规模(mó)小幅提升

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首(shǒu)位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规(guī)模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末(mò)他所管理规模基(jī)本和去年底持(chí)平，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季度末，易(yì)方(fāng)达张坤管理的(de)4只基(jī)金合计总规(guī)模(mó)达到(dào)889.42亿元，相比三季(jì)度末减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精选、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的(de)规(guī)模(mó)分(fēn)别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年(nián)一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模(mó)，位居基金行业(yè)“巨无(wú)霸”的主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰写(xiě)道自己的投资思路，这一(yī)次也不例外，值(zhí)得投资(zī)者(zhě)看一(yī)看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人的一(yī)点是(shì)，投资者可以用很长一段时间来(lái)充分观察公(gōng)司的发展，等(děng)到它们(men)用(yòng)事实证明自(zì)己的成功和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入也(yě)不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的(de)优势之一(yī)在于可(kě)积累性(xìng)。具体来说(shuō)，积累体现(xiàn)在对基本面(miàn)分析方(fāng)法(fǎ)的理解和对具体行业和企业(yè)的(de)洞察，所有这些都使投(tóu)资者(zhě)未来更可能做出对具体(tǐ)投资标的(de)内在(zài)价(jià)值的准确(què)判断。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次投资，积(jī)累(lèi)的重(zhòng)要性可能并不(bù)显著。但如(rú)果将投资贯穿一(yī)生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复(fù)合回(huí)报作(zuò)为终级目标，可积累性就是(shì)这一目标的最(zuì)重要保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡(pō)”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参(cān)考全球产业(yè)升级的经(jīng)验(yàn)，持续做(zuò)深入的研究积累，争(zhēng)取构建(jiàn)一个全面而尽(jǐn)量准确的坐(zuò)标(biāo)系，希望能(néng)正确评估(gū)企业的竞争(zhēng)力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一情形就是估值过(guò)高，在其他情(qíng)形下，好公司(sī)都会给(gěi)投资者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定(dìng)期报告并(bìng)对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是理(lǐ)解企业基本(běn)面的核心手(shǒu)段之(zhī)一。在定期报(bào)告中，企业的(de)所有经营活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的数据可以(yǐ)用(yòng)来检验并修(xiū)正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当(dāng)前的财务(wù)状况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更(gèng)有可能(néng)正确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如(rú)果(guǒ)你对一家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那就看看它的年(nián)报(bào)，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的(de)附注，你就(jiù)会(huì)超过华(huá)尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历过(guò)市场先生(shēng)态度(dù)的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往没(méi)有变化，通过(guò)深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来(lái)的重要因素(sù)，也(yě)通常(cháng)意味着长期可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前(qián)三(sān)的基(jī)金(jīn)经理刘格菘，其一(yī)举(jǔ)一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格(gé)菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基(jī)金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结(jié)构并没有(yǒu)进(jìn)行(xíng)大幅(fú)度调(diào)整。数(shù)据显示(shì)，广(guǎng)发双擎升级(jí)一季度末前五大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)分别为晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣邦(bāng)股(gǔ)份(fèn)，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出(chū)现(xiàn)在该基金去年四季度末(mò)的前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为新(xīn)科技技术(shù)演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计算(suàn)机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制(zhì)造业(yè)资(zī)产经(jīng)历了(le)下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济(jì)衰退的初始(shǐ)预期(qī)、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应(yīng)用(yòng)展望，资金分流(liú)可能是(shì)高端制造业相对表现不(bù)理想的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基金的持(chí)仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大幅度的调整(zhěng)，依然(rán)围绕已经(jīng)建立全球(qiú)比较优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看(kàn)，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季(jì)度相比，刘格菘一(yī)季(jì)度(dù)的重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对(duì)市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信(xìn)基本面优秀(xiù)和增量价值积累(lèi)的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低(dī)位，产业链的变(biàn)化(huà)在(zài)市场定价中未被充分(fēn)认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市(shì)场(chǎng)的参(cān)与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时(shí)间维度预期也(yě)呈现分化(huà)，因此短期内市场在(zài)主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可(kě)预(yù)见地加大(dà)。这对于投资人(rén)而言，在(zài)新信息的处理上(shàng)提高了难(nán)度，短期内基本面(miàn)估(gū)值(zhí)匹配的压力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选(xuǎn)择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡性投资(zī)选(xuǎn)手，陈(chén)皓(hào)一季度如何(hé)调整投资组合，如(rú)何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易(yì)方达新经(jīng)济(jì)基金中回顾(gù)一季(jì)度市场行(xíng)情时表示(shì)，一(yī)季度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居民消(xiāo)费(fèi)和企业投资的(de)信心(xīn)恢复会有(yǒu)一个过(guò)程，因(yīn)此短期持续(xù)加杠杆的动力(lì)不强(qiáng)，复(fù)苏力度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观(guān)预(yù)期仍有一定(dìng)差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融(róng)风(fēng)波暂时平息(xī)，但也让投(tóu)资者担心这是否只是当下(xià)复杂环(huán)境下各种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧(rèn)性，也(yě)让美联储在(zài)货(huò)币政策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动内容生成）”和(hé)部分(fēn)国企相关板(bǎn)块(kuài)获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步加(jiā)剧了市(shì)场结(jié)构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新(xīn)能源(yuán)、金融地产等行业(yè)则录(lù)得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用医药替代了部(bù)分白(bái)酒仓(cāng)位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于短期基本面一(yī)般或者机(jī)构调仓导致股(gǔ)价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股变化(huà)上看，此前(qián)连续(xù)3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一季度(dù)退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一(yī)季度(dù)唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留在(zài)前十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅(máo)台也遭到(dào)陈(chén)皓减持(chí)，对比(bǐ)上(shàng)一个季(jì)度，陈(chén)皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环比减持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股(gǔ)中，主要(yào)供应北斗(dòu)关键器件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化工龙(lóng)头中的(de)巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季(jì)度新进前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈(tán)了(le)他(tā)对(duì)一季度热门的AI板块的(de)看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了(le)积(jī)极的(de)研究，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次全新的(de)技术革命(mìng)，将极大(dà)提(tí)升全(quán)社会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但客观上我们当下(xià)的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，也不(bù)太符合我们“以相对合理的价格(gé)买入(rù)预期(qī)收益率(lǜ)更(gèng)高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业(yè)和公司进行跟(gēn)踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还(hái)分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获得超额(é)认知(zhī)、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其一生(shēng)最重要的(de)其实(shí)也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的(de)正是(shì)在每一次关键选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极因素(sù)正在酝(yùn)酿或(huò)发(fā)酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中国在中(zhōng)东、南(nán)美(měi)等新兴(xīng)市场获得了更多实质(zhì)性认同的声音和举动；国内主要(yào)城市(shì)的(de)一二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库(kù)存(cún)周期的(de)尾段，我们可能真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困(kùn)局，将经(jīng)济带(dài)入正循环。一如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致(zhì)力于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基(jī)本保持(chí)稳(wěn)定，持(chí)仓(cāng)依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这(zhè)也(yě)是(shì)自(zì)2021年以来，金域(yù)医学首(shǒu)次进(jìn)入富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家以(yǐ)第(dì)三(sān)方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为(wèi)核心的高科(kē)技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大(dà)样(yàng)本和大数(shù)据”等资源(yuán)优势，为全国各(gè)级医疗机(jī)构提供领先的医学(xué)诊(zhěn)断信(xìn)息整(zhěng)合服(fú)务(wù)。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也(yě)在一季(jì)度新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受益于生命科学业(yè)务增长迅(xùn)速，截(jié)止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾(gù)，一(yī)季度沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度(dù)实体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在(zài)3月份(fèn)有了明(míng)显改善(shàn)。货币政策保持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业(yè)监管政(zhèng)策放松管制的(de)迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译数据上(shàng)呈现(xiàn)的复苏(sū)力(lì)度还不是很强，但我们应该看(kàn)到是积极的(de)因素(sù)正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市(shì)场的整体估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的(de)位置，当(dāng)下权益市场处在较(jiào)好的风(fēng)险收益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现在所面临的重重困(kùn)难终将找到解决的出路。投资(zī)者当前选择承受(shòu)市场波动对应的预期回(huí)报水平的是相(xiāng)当合(hé)适的(de)。未(wèi)来我们依然会(huì)致力于(yú)在优质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露(lù)时反复强(qiáng)调，我们并不具备(bèi)精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司(sī)自身(shēn)创造(zào)价值的实现和市场情绪在未来(lái)某个时点的周期(qī)性(xìng)回(huí)归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结构完善(shàn)、管(guǎn)理(lǐ)层(céng)优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的(de)概(gài)率能在未来(lái)为投资者创(chuàng)造价值。分享企业(yè)自身增(zēng)长带(dài)来(lái)的资本(běn)市(shì)场收益是成长型(xíng)基(jī)金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大(dà)消费

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主投大消费板块的基(jī)金经理，手握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看(kàn)待(dài)未来市场(chǎng)，也值(zhí)得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露的2023年(nián)一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在(zài)景顺长城(chéng)鼎益基(jī)金季报写道，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大(dà)的变化，仍然(rán)坚持自下而上精选个股而(ér)非择时的投资风格，保持合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也(yě)继(jì)续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中(zhōng)国中免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨(chén)光股份(fèn)退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示(shì)，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和(hé)复苏。海外(wài)通胀预期变化对国(guó)内资本市场造成较大扰动。美(měi)国失业(yè)率水(shuǐ)平再创新低(dī)，意味着(zhe)高(gāo)利率环境大概率持续(xù)更(gèng)长时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激(jī)预(yù)期(qī)落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居(jū)民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着(zhe)经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回(huí)升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费(fèi)今年大(dà)概率超预期回升。就近期公布(bù)的社融和地产(chǎn)数据分析(xī)，二季度A股盈(yíng)利增速(sù)有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过快带来的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会(huì)加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是流动性问(wèn)题(tí)，底层资产(chǎn)问题不大，海外(wài)央(yāng)行及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我(wǒ)们(men)认为出现金融危(wēi)机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意味(wèi)着全球无风险收益(yì)率在(zài)相对顶部位(wèi)置(zhì)，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作的可能性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经济正在重回(huí)正轨(guǐ)的路上。除了继续(xù)关注整个经(jīng)济体发展状况之(zhī)外，我们可以将目(mù)光更多放在微观企(qǐ)业(yè)层面(miàn)。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年(nián)始终(zhōng)做正确的事(shì)，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内(nèi)心(xīn)更加平静。我(wǒ)们对全(quán)年(nián)股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期(qī)待为(wèi)持有人创造(zào)良好收益。

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