私募基金运作(zuò)即将迎(yíng)来更全(quán)面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协(xié)会（下称(chēng)中基协）就起草(cǎo)的《私(sī)募证券投资(zī)基金运作指引》（下(xià)称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将(jiāng)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金纳入统一规范，中基(jī)协(xié)实施登记(jì)备案以来，我国(guó)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金行业发(fā)展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年(nián)年(nián)末，中基协已登记私募证券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐(zhú)步(bù)多(duō)元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和场(chǎng)内外衍生品，已经成为(wèi)资本市(shì)场重要的机构投(tóu)资者之一。中基协(xié)结合私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)行业实践，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和(hé)问(wèn)题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募(mù)证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计(jì)三十(shí)二(èr)条(tiáo)，对私(sī)募证券投资基(jī)金募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理等环节提(tí)出了规范要求。具体来看：fe2o3是什么化学元素p>

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证券投资(zī)基金(jīn)初始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一步(bù)明确(què)了私(sī)募(mù)登(dēng)记备案标准，其中就提出(chū)私募证券基(jī)金(jīn)初始fe2o3是什么化学元素实缴(jiǎo)募集资(zī)金规模(mó)不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的(de)相(xiāng)关要(yào)求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同中应(yīng)当(dāng)明确(què)约定，除市场波(bō)动(dòng)导致净值(zhí)变化(huà)外，连续60个(gè)交易(yì)日出现(xiàn)基金资(zī)产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资(zī)基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集(jí)规模的(de)基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出(chū)台后，通(tōng)过募(mù)集资金后再赎回的方式(shì)备案的(de)“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生(shēng)存(cún)难度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当约定投资者不少于6个(gè)月的份(fèn)额(é)锁定期安排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人提升专业投资(zī)能力，组合投资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产组合的方(fāng)式进行投(tóu)资(zī)。单(dān)只私(sī)募证券投资基金投资(zī)于(yú)同一资(zī)产的(de)资金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全部私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该(gāi)资(zī)产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存款、国债(zhài)、中央(yāng)银行票(piào)据(jù)、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品(pǐn)种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于其他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者金融(róng)机构发(fā)行(xíng)的资(zī)产管理产品的(de)，应当明确约定所投资的私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他(tā)私募证券投资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不(bù)得将(jiāng)衍生品交(jiāo)易异(yì)化为股票、债券(quàn)等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不(bù)得(dé)为(wèi)不适格投(tóu)资者提供(gōng)通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方面，要求私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存、产品(pǐn)命(mìng)名(míng)等方(fāng)面提出规(guī)范要求。进一步(bù)细化对私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易(yì)）的(de)信息(xī)披(pī)露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人和(hé)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金信(xìn)息(xī)报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规模以上私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人定期(qī)开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实(shí)际控制人控制的(de)私募(mù)基金管理人(rén)在最近(jìn)一年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上(shàng)的，应当(dāng)持续建立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线(xiàn)的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一(yī)次压力测试。私募基金(jīn)管理人应(yīng)当(dāng)结合(hé)市场状况和自身管理(lǐ)能力制(zhì)定(dìng)并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发(fā)情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务(wù)，私募(mù)基(jī)金管理人应当(dāng)对投资者(zhě)资金来源的合(hé)规性进行审查，不(bù)得由投资者或其(qí)指定第三方下达投(tóu)资指令或者自行(xíng)负(fù)责投资运(yùn)作，不得(dé)为金(jīn)融机构、其(qí)他私(sī)募基金管(guǎn)理人，金融机(jī)构资产管(guǎn)理产品以(yǐ)及(jí)其他私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛等监管要求的(de)通道(dào)服(fú)务(wù)。

　　一(yī)位私(sī)募人(rén)士向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募(mù)监管的实际标准在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿(gǎo)的(de)水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏(piān)好(hǎo)回到策略表现及管理人的(de)整(zhěng)体运营和(hé)服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策监管(guǎn)红(hóng)利。这(zhè)将(jiāng)更有(yǒu)利于行业的健康发(fā)展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新(xīn)老基金的套(tào)利空(kōng)间，对存量基(jī)金针对不同情况提出(chū)差异化(huà)整改要求，并对(duì)重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最(zuì)低存续规模(mó)等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得(dé)新增募集规模(mó)及投资者，不(bù)得(dé)展期，新(xīn)增投(tóu)资活动获得(dé)须符合《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券(quàn)及(jí)衍生品交易(yì)等投资(zī)要求的，给(gěi)予12个月整(fe2o3是什么化学元素zhěng)改过渡(dù)期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金(jīn)新(xīn)募集的投资者要(yào)求设置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变(biàn)更后内容应(yīng)当(dāng)符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续期(qī)限的(de)私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个(gè)月内，修改(gǎi)基(jī)金合(hé)同，约定(dìng)明确的基金存续期(qī)，以促进(jìn)目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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