国内“五一”假期(qī)来了，但海(hǎi)外(wài)市场风险依旧不容(róng)忽视。在美(měi)国多项重要(yào)经(jīng)济数据(jù)出炉后(hòu)，美(měi)联(lián)储也将召开5月(yuè)议息会(huì)议，市场普(pǔ)遍预(yù)期将继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和(hé)银(yín)行股(gǔ)价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰斩，且多(duō)次触发(fā)停牌，原因是达成救(jiù)助协议以维(wéi)持该银行运(yùn)营的(de)希望在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人士称，该(gāi)银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美(měi)媒报道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在接下(xià)来(lái)的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包括(kuò)来自美国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司、财政部(bù)和美联储的(de)官员正在与其他(tā)银行进行协(xié)调(diào)会议(yì)，为第一共和银(yín)行制定救助计划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行(xíng)规管

　　在(zài)当地时间4月28日公(gōng)布(bù)的内(nèi)部审(shěn)查(chá)报告中(zhōng)，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒(dào)闭(bì)案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒(dào)闭(bì)既源于该行自身风(fēng)险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员未能(néng)采取(qǔ)有(yǒu)力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责(zé)金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充分认(rèn)识到，随着硅(guī)谷(gǔ)银行的规模扩大(dà)、复(fù)杂(zá)性(x20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗ìng)增加，该行变得有(yǒu)多么不堪(kān)一击。他(tā)们(men)的确发(fā)现了风险(xiǎn)，却没有采取足够(gòu)的措施，保证(zhèng)该行足够迅(xùn)速(sù)地解(jiě)决问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四大(dà)成因，其中三点都和美联储监(jiān)管不力(lì)有关(guān)。他说，美联储监管者的错(cuò)误部分源(yuán)于，特朗(lǎng)普执政时的金融(róng)业改(gǎi)革普遍(biàn)放松了(le)对中等(děng)银行(xíng)的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化(huà)转变(biàn)似(shì)乎导(dǎo)致联储的(de)监(jiān)管变得更(gèng)宽松。这些(xiē)变化体现在降低(dī)标(biāo)准(zhǔn)、增加复(fù)杂(zá)性，以及监管(guǎn)方式不(bù)够(gòu)自信(xìn)果(guǒ)断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认为，其银(yín)行业(yè)审查员已(yǐ)经确定(dìng)了硅谷银(yín)行(xíng)存在导致(zhì)其(qí)倒(dào)闭的一大问题(tí)——利率相关风险，但美联储自身的(de)流程“过于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在采取行动(dòng)以前累(lèi)积过(guò)多(duō)的证(zhèng)据(jù)。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管(guǎn)机(jī)构的公(gōng)开审(shěn)查(chá)报告或(huò)警告，数(shù)量是其他银行的三(sān)倍。报告称(chēng)，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年美联储忽视了范围(wéi)更(gèng)广的问题，比如该行多年来(lái)一直突(tū)破(pò)内(nèi)部风(fēng)险限(xiàn)制，其采用的流动(dòng)性指(zhǐ)标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风(fēng)险(xiǎn)还被评为(wèi)令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审查，适用于(yú)资产(chǎn)超过千亿(yì)美元银行(xíng)的(de)一系(xì)列规定(dìng)，包括压力测试和流动性要求，将重新评估(gū)，怎样监(jiān)督和监管一家银行对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对范围更广泛的银行强化适用的标(biāo)准，联储(chǔ)应(yīng)考虑(lǜ)，让更大范围(wéi)的银行适用标准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万美元(yuán)联邦(bāng)保险上限(xiàn)的银行存(cún)款(kuǎn)，监(jiān)管方(fāng)的(de)处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储(chǔ)应(yīng)要求更广泛的(de)银行考虑到可(kě)出(chū)售证(zhèng)券(quàn)的(de)未实现损(sǔn)益，以便让银(yín)行(xíng)的资本要求更好(hǎo)地匹配(pèi)其(qí)财务状(zhuàng)况(kuàng)和(hé)风险。他暗示，对资本规划和风险管理(lǐ)不足(zú)的公司，美联(lián)储(chǔ)可能增(zēng)加资(zī)本(běn)或流动性的(de)要求，或者(zhě)限制(zhì)股票(piào)回购、股息支(zhī)付或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州和佛罗(luó)里达(dá)州重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消息(xī)，根(gēn)据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登批准内华(huá)达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季(jì)风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴(bào)影(yǐng)响的地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助资金(jīn)可在成本分(fēn)担的基础上提供(gōng)给州政府和符合条件的(de)地方(fāng)政府(fǔ)以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻(wén)消(xiāo)息(xī)，当地时(shí)间28日，欧盟委(wěi)员(yuán)会执(zhí)行副(fù)主席东布罗夫斯基(jī)斯对(duì)外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就(jiù)乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟成员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具(jù)体措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加(jiā)利(lì)亚等国撤回针对乌(wū)农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的(de)成员国农民提供(gōng)1亿欧(ōu)元(yuán)的一揽子(zi)支(zhī)持。此外(wài)，欧(ōu)盟将继续推进包(bāo)括葵(kuí)花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰(lán)农(nóng)产品通过欧(ōu)盟通道出口到(dào)其他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通(tōng)胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最(zuì)新公布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源(yuán)的核(hé)心PCE物价指数是美(měi)联储青睐(lài)的通(tōng)胀(zhàng)指标之一。此次公(gōng)布的数据再度(dù)印证了(le)美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大(dà)了美联(lián)储(chǔ)5月再(zài)次加息的可(kě)能性(xìng)。报告公(gōng)布后，美国(guó)短期利(lì)率期货(huò)小幅下跌，反映出5月(yuè)份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前一(yī)天(tiān)，美国商务(wù)部(bù)公布的一季(jì)度美国宏观(guān)经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一季度核心PCE物价指数(shù)年(nián)化环比初值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货(huò)宏观(guān)贵金属分析师张晨(chén)向期货(huò)日报记者表示，上(shàng)述数据显示出美国(guó)经(jīng)济放缓但通胀(zhàng)水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过(guò)，从美(měi)国GDP折年(nián)数同(tóng)比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美国经(jīng)济衰退的忧(yōu)虑，再加上目(mù)前欧美银行信用(yòng)危机的尾(wěi)部效应持续存(cún)在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加(jiā)了下半年美联(lián)储(chǔ)降息的预(yù)期。”中信建投期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师罗(luó)亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支出(chū)在(zài)内的一季(jì)度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布(bù)的3月(yuè)核心PCE数据也(yě)偏强，因此美联(lián)储(chǔ)5月份加(jiā)息基本(běn)不存(cún)在悬(xuán)念，此次GDP数据更(gèng)多影(yǐng)响的是年(nián)中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货(huò)币政策面临抑(yì)制通胀以(yǐ)及宏(hóng)观审慎(shèn)两难(nán)的抉择(zé)。随(suí)着此前银行(xíng)业危机的爆发(fā)以(yǐ)及(jí)一季度经(jīng)济的(de)回落，美国当前经济的脆(cuì)弱性(xìng)以(yǐ)及下行(xíng)压力(lì)已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示(shì)出核心通胀黏(nián)性(xìng)超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来(lái)说，这(zhè)意味着(zhe)进行政(zhèng)策选(xuǎn)择时不(bù)得不(bù)更加慎重。”吴(wú)梓杰(jié)预计，美联储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会(huì)上鲍威尔(ěr)表态或将更加注(zhù)重安抚市场情绪(xù)，强调(diào)对宏观(guān)风险的把控，且对未来加息的(de)态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并无最新点(diǎn)阵图(tú)和经济(jì)展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于利率决议声(shēng)明及鲍威尔的会后(hòu)发言(yán)两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可(kě)重(zhòng)点(diǎn)观察措(cuò)辞调(diào)整变化情况，特别(bié)是(shì)能否出现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后(hòu)的新闻发布(bù)会上，需(xū)要重点(diǎn)关注鲍威尔(ěr)对于经(jīng)济(jì)与通胀前景、后(hòu)续货币政策以(yǐ)及银行业(yè)危(wēi)机引(yǐn)发的信贷收缩等(děng)方(fāng)面的观点论述。特别是如果出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品市场还是权益(yì)市场而(ér)言，均构(gòu)成(chéng)短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联(lián)储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美(měi)联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)会(huì)透露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风(fēng)险(xiǎn)的判断(duàn)，到(dào)底是短期风险(xiǎn)还是(shì)长期风险；三是美(měi)联(lián)储未(wèi)来的(de)货币政策预(yù)期，比如是否透露下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他(tā)认为，如果美(měi)联储依然偏(piān)鹰派(pài)，则预(yù)期(qī)风(fēng)险资产(chǎn)将继(jì)续回调，美(měi)债利率曲线会加(jiā)深倒(dào)挂的程(chéng)度，对市场而言偏(piān)负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再(zài)度上升，美元(yuán)指数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示(shì)，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预(yù)计加息结果不会引起市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易(yì)依旧(jiù)不足。因此，他认为本次会议上需(xū)要重点(diǎn)关注美联(lián)储声明以及鲍威尔(ěr)在(zài)记者会上对未来政策路径的(de)展望。“尤其是如(rú)果美联(lián)储意外(wài)偏鹰，比如表现出了(le)6月仍(réng)将加(jiā)息的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲击，相关风(fēng)险资产有意外(wài)下(xià)跌(diē)的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金(jīn)属行情(qíng)则表现(xiàn)乏力。张晨(chén)认为，4月以(yǐ)来，欧美银(yín)行业(yè)风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对于美联储货币政策(cè)迅(xùn)速转向的乐(lè)观(guān)预(yù)期出现一(yī)定修正(zhèng)，贵(guì)金属市场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认(rèn)为贵金属市场在利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利多(duō)因素方(fāng)面，美联(lián)储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时(shí)，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务(wù)上限悬(xuán)而未决(jué)以及银行业(yè)风险事件余波反复，不断(duàn)激发市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪。从更为(wèi)宏观的(de)角(jiǎo)度(dù)来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金(jīn)资产储备功能，使得央(yāng)行(xíng)“购金潮”经久不息(xī)。上述(shù)种(zhǒng)种因(yīn)素(sù)均对贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素(sù)主要是(shì)，市场和美联储对于后续(xù)货币政(zhèng)策之间的(de)预期差，以及美国经济层面的韧性犹存(cún)。“特别是(shì)就业(yè)市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和(hé)，但无(wú)论(lùn)是新增非(fēi)农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触及经(jīng)济(jì)衰退以及美联储货币政策转向的阈值区20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归(guī)波折反复，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预计，在5月美(měi)联储议息会议落地(dì)后(hòu)的(de)一段时(shí)间内，市场(chǎng)仍然会延续上述的修正走(zǒu)势(shì)，美联储还需在更(gèng)多数据(jù)指引以(yǐ)及银行风(fēng)险事件落地后(hòu)，再相机(jī)作出政(zhèng)策调整，而在此之前(qián)预计仍会延续当前“走一步看一(yī)步”的决策思路。而(ér)市场对于年内降息(xī)的乐(lè)观预(yù)期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金(jīn)属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济(jì)是否会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是全(quán)球贸易结算体系下美元的(de)趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际利率(lǜ)的(de)变化，但是最近这种联(lián)系正在(zài)脱(tuō)钩(gōu)，央行购金(jīn)以及美元结算体(tǐ)系的变化(huà)使(shǐ)得贵金属获得了越来越多的(de)金融(róng)溢价。”整体来看，他(tā)认为目前贵金属多头(tóu)驱动的(de)逻辑(jí)还没结束，且近期的表现也是(shì)易涨难跌。从资产配(pèi)置的(de)角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前(qián)贵(guì)金属(shǔ)市场已(yǐ)经表现出了一(yī)定程度(dù)的易(yì)涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示，一方面，美国(guó)经(jīng)济下(xià)行以及欧美银行业风险带来的(de)避(bì)险情绪(xù)对贵(guì)金属价格仍(réng)有一(yī)定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面(miàn)，美(měi)国通胀高(gāo)位(wèi)带来的(de)加息预测，未能对贵金(jīn)属形成有力的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属市(shì)场整体(tǐ)仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假设下，贵金(jīn)属交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑(jí)。他认为，当前市(shì)场对于美联储降(jiàng)息的预期仍大(dà)幅领先(xiān)美联储的官方预期，预计在(zài)高通胀压力下，市场对降(jiàng)息预期的修正或将带来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕海外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观市场关(guān)键数据(jù)较多，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同时基本面因素(sù)也多空交(jiāo)织，海外市(shì)场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市场(chǎng)将(jiāng)直(zhí)面(miàn)美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)利(lì)率决议落地(dì)，他(tā)预计美联储会议结(jié)果或将(jiāng)偏(piān)鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐(jiàn)增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美(měi)联(lián)储议息(xī)会议等重要事(shì)件(jiàn)，加之银行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)问题(tí)悬而(ér)未决，投资者要(yào)防止过分押(yā)注引发的风险(xiǎn)。假期(qī)后可关注贵金属回落企稳(wěn)情况(kuàng)，可(kě)以逢低布(bù)局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关(guān)键(jiàn)时(shí)间节点，投资(zī)者若(ruò)保(bǎo)留(liú)头寸(cùn)过节，则(zé)要保(bǎo)持(chí)头寸有足够安全边(biān)际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带(dài)来冲(chōng)击(jī)。他(tā)表(biǎo)示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确(què)的方(fāng)向性行情，可根据(jù)美联储议息会议给出的(de)指引，对(duì)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)进(jìn)行相应布局。

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