核心观点:在(zài)当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息(xī)策(cè)略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期(qī)持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高(gāo)股息(xī)率一方面意味着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付率，投资者(zhě)每年(nián)可以(yǐ)获(huò)得较高的(de)股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因此具(jù)备一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策(cè)略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场下(xià)行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济(jì)的(de)角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三(sān)年后经济(jì)恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性(xìng)；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益(yì)率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的(de)高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要(yào)满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是(shì)行(xíng)业(yè)基本(běn)面(miàn)需克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也(yě)就(jiù)是股价端估值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股份行和(hé)城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税(shuì)收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释放。预计(jì)随(suí)着大行重定价的压力过(guò)去以及二三(sān)季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思中小(xiǎo)银(yín)行存款(kuǎn)利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债(zhài)成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低的(de)。而(ér)从2010年到现(xiàn)在(zài)的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行板块的配(pèi)置安全边际(jì)和性价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出(chū)中特(tè)估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价》

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