四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存(cún)款利(lì)率正迎(yíng)来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三(sān)话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人(rén)民(mín)币存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动(dòng)全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存(cún)款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需求的(de)客户，面向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款在(zài)银(yín)行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二(èr)十(shí)年(nián)的数(shù)据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是(shì)出于推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经(jīng)济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自律机制建立了(le)存(cún)款利(lì)率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市场化(huà)改革(gé)推进背景下(xià)，银(yín)行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于(yú)认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款利(lì)率(lǜ)机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都集中在(zài)活期和定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当(dāng)下(xià)调(diào)利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银(yín)行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的(de)对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端(duān)让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本(běn)补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语)家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款的(de)利(lì)率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本进(jìn)一(yī)步(bù)打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额(é)储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较(jiào)大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一(yī)要(yào)求，而在(zài)此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对(duì)等(děng)下调，市场不应视为降息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政(zhèng)策(cè)之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依(yī)然不强，外需(xū)压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)需要(yào)适度货(huò)币(bì)环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市(shì)场流(liú)动(dòng)性合理充裕(yù)情况(kuàng)下(xià)，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利(lì)于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益(yì)缩(suō)水了(le)。在评价(jià)双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及(jí)协定存(cún)款两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位在银(yín)行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的(de)协定(dìng)存款账户，并约定基本(běn)存款额(é)度，由银行将协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性质介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业(yè)务(wù)，通知存款既有对公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融(róng)企业(yè)存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生息，特别是在(zài)前期(qī)服务业修复后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动(dòng)收(shōu)入(rù)预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业(yè)、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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