近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要(yào)产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半(bàn)导体加工(gōng)过程中(zhōng)的(de)关键材料，公司客户包括(kuò)长(zhǎng)江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸(suān)，原来不只是常(cháng)规的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯(chún)度等级分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分为IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子级(jí)磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分食品级(jí)磷(lín)酸(suān)之字是什么结构的字，近字是什么结构、工业(yè)级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个(gè)点值得(dé)一看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年第(dì)二大客户为(wèi)可口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主要销售内容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷(lín)酸的(de)主营业(yè)务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行业(yè)、显示面板(bǎn)行业客(kè)户外(wài)，还销售给可(kě)口可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商等其他(tā)行业客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的(de)品质要求高于一(yī)般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口可(kě)乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等(děng)级实际为符合食品级要求(qiú)的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过(guò)前期会(huì)计差错更正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事务(wù)所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发生的(de)与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司正常(cháng)盈利(lì)能力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛(máo)利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户的(de)产品认证及批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电子化学(xué)品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持(chí)续提升，且(qiě)公司根据(jù)部(bù)分产品原材料价格(gé)上(shàng)涨情(qíng)况适时调高了产品销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛利率(lǜ)还(hái)有多少上(shàng)升空(kōng)间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子(zi)未来(lái)是否还能(néng)持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控股股东为(wèi)上市(shì)公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间(jiān)接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东(dōng)为国(guó)家集成电路(lù)基(jī)金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家集(jí)成电路(lù)基金二期之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽然(rán)随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回(huí)购权和随(suí)售权存在可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不(bù)是没有(yǒu)例外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显示(shì)，处于正(zhèng)常待审核阶段(duàn)的合合信(xìn)息和先正达(dá)，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿到证监会(huì)批文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期(qī)已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的(de)目(mù)标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子增资时(shí)，公司(sī)的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度(dù)业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等(děng)原材料(liào)、电力等(děng)能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联(lián)采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的(de)下(xià)属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原材(cái)料(liào)的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务方面，兴福(fú)电(diàn)子(zi)是控股股(gǔ)东兴发(fā)集团合并(bìng)报表范围内唯(wéi)一从事湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制的其他公司(sī)主(zhǔ)营业(yè)务及应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业(yè)收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大(dà)，至(zhì)一季(jì)度末(mò)，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电(diàn)子化学品，即公司湿(shī)电子化学(xué)品、特种化学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等成长性(xìng)产品市场需求总(zǒng)体良(liáng)好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季(jì)度统计(jì)口径不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以(yǐ)不(bù)太好具体判断湿电子化学品相关(guān)收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：兴发集(jí)团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理(lǐ)执(zhí)法(fǎ)局的行政处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面(m之字是什么结构的字，近字是什么结构iàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东(dōng)兴发(fā)集团的(de)副(fù)总经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线(xiàn)交易。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 之字是什么结构的字，近字是什么结构