5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持(chí)续处于(yú)低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退(tuì)，医药(yào)行(xíng)业的基本面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定的(de)估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(d日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家ù)，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业(yè)的经(jīng)营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力(lì)的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复苏不(bù)及(jí)预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的(de)领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会(huì)，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本(běn)医(日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家yī)疗卫(wèi)生(shēng)需(xū)求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继(日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家jì)续推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求(qiú)较大的(de)心(xīn)血(xuè)管外(wài)科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的(de)出(chū)台，相(xiāng)关(guān)的基(jī)层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相(xiāng)关(guān)的(de)板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多(duō)优质的医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提(tí)出要(yào)加强医疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加(jiā)速进(jìn)入(rù)医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大(dà)型医疗器(qì)械(xiè)的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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