本周，沪综(zōng)指3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年(nián)收(shōu)益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后(hòu)市(shì)下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走过3个月行程，期间沪(hù)指(zhǐ)仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实(shí)，4月下(xià)旬行情看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日(rì)峰(fēng)值仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或(huò)是外围股市下跌的风险输入。作(zuò)为(wèi)同(tóng)股同权的两地上(shàng)市指数，恒生(shēng)AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅(fú)分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市(shì)排行(xíng)榜数据(jù)显(xiǎn)示，截至周四，香港(gǎng)中(zhōng)企指数(shù)和(hé)恒(héng)生指数过去3个月表现(xiàn)为(wèi)全球垫底，分(fēn)别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金(jīn)龙指数(shù)周二盘中低(dī)位(wèi)较(jiào)2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美联储加(jiā)息在即，市场(chǎng)避险情绪上升，国(guó)际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞联银(yín)行日前将中国(guó)股票评级从高配(pèi)下调为中(zhōng)性。从宏观面(miàn)看，今(jīn)年首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点(diǎn)。剔(tī)除食品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物价指数(shù)首季(jì)上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据(jù)预示着美(měi)国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行(xíng)。英为(wèi)财情的美联储利率(lǜ)观测器最新数据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加(jiā)息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀(zhàng)风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以来(lái)最快速(sù)度紧缩货币供应。美国3月M2货(huò)币(bì)供(gōng)应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美(měi)元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连续第(dì)四个月(yuè)收缩。美联储加息导致(zhì)金融资产(chǎn五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗)盈利(lì)缩(suō)水，缩表则令流动性折(zhé)价效(xiào)应加剧，在全球金融(róng)市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值(zhí)缩(suō)水约97.85％。截至一季度(dù)末(mò)，其(qí)实际存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银行业危机频(pín)现，让A股机构(gòu)不再抱团银行股，银行(xíng)部分龙头股招行等(děng)承压，相较(jiào)而言，工商银(yín)行兔年以来(lái)表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年颓势，一是二(èr)者虎(hǔ)年最后3个月(yuè)股(gǔ)价大(dà)涨，涨幅(fú)透支了盈利(lì)增(zēng)速；二(èr)是(shì)“中国特色估值体系”开始风(fēng)行，市(shì)场风格(gé)转换。但二者市净率远高于行业(yè)均(jūn)值，难以(yǐ)赋予中特估概念中(zhōng)的回购预期。

　　通(tōng)达信数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，中字头指数年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是(shì)五连阳。其(qí)市盈率和市净率(lǜ)分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京(jīng)三市A股(gǔ)的市盈(yíng)率和市净率中(zhōng)位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企(qǐ)估值回归(guī)市(shì)场均值，已是(shì)国家资本(běn)新战(zhàn)略。国家外(wài)汇局(jú)日前(qián)表示：“无论从市盈(yíng)率(lǜ)还是市净率等指标(biāo)看，当前A股的估(gū)值相对偏(piān)低。”类(lèi)似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股(gǔ)是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅(máo)台成为市值“一哥”的(de)中国(guó)移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩(jì)优概念让(ràng)其成(chéng)为(wèi)中(zhōng)特估(gū)龙头。

　　五月(yuè)预(yù)期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷式牛市(shì)带来的(de)财富记忆(yì)。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票的涨跌(diē)幅限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗hù)指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导(dǎo)的行情拉(lā)开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年(nián)里(lǐ)，沪(hù)指全(quán)年和(hé)5月份(fèn)上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨(zhǎng)的(de)年份有(yǒu)11次。自(zì)2008年(nián)至去年(nián)的15年里，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次(cì)，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截至周四(sì)，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不(bù)低(dī)。

　　以科技股为主题(tí)的红五(wǔ)月行情(qíng)能否再现？关键在要看(kàn)两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互(hù)联(lián)网指(zhǐ)数能否维持强势行情。二是作为A股第二大行(xíng)业指(zhǐ)数，电气设备板(bǎn)块能否企(qǐ)稳。该指(zhǐ)数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌(diē)至(zhì)5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代(dài)首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收(shōu)盘较周三(sān)低位上(shàng)涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市单日成交始终(zhōng)维持在万亿元之上，市场人气(qì)并未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后(hòu)市即使考验3200点附(fù)近的(de)半(bàn)年线(xiàn)和年(nián)线关口，下(xià)跌空间亦不(bù)大。

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