四大国有(yǒu)银行(xíng)的(de)集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新(xīn)一轮(lún)“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银(yín)行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要基于(yú)三(sān)重考量。一是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本(běn)次降(jiàng)息(xī)也被看(kàn)作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和(hé)协定存款在银(yín)行(xíng)存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立了(le)存(cún)款利率市场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随(suí)之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存(cún)款利(lì)率下调(diào)，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革(gé)推进背景下，银(yín)行出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力(lì)的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更(gèng)多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调(diào)整通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数(shù)据(jù)显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积(jī)极性(xìng)。”民生(shēng)证券(quàn)认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及银(yín)行净息(xī)差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的(de)是国(guó)内存款市场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国(guó)内经济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降(jiàng)等(děng)，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据(jù)市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在(zài)调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一(yī)锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通(tōng)知(zhī)主要释(shì)放了两大(dà)信(xìn)号，一(yī)是(shì)减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银(yín)行净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端(duān)成(chéng)本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也为资产端的(de)贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融(róng)资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调(diào)有助于(yú)压(yā)低全社会(huì)利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整(zhěng)个(gè)经济(jì)复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思ong>

　　2022年四(sì)季度(dù)货(huò)币(bì)政策执行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而(ér)在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚(shàng)早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策(cè)利率就必须进(jìn)行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注(zhù)到(dào)，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存(cún)款成本成为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时(shí)，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货(huò)币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市(shì)场流(liú)动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大(dà)实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的(de)存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存(cún)款及协定存款两个概念(niàn)的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存(cún)款之(zhī)间，利(lì)率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的(de)同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一(yī)种，主要(yào)有(yǒu)1天和(hé)7天两(liǎng)个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日(rì)相应(yīng)币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前(qián)1天和(hé)7天期(qī)通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银(yín)行(xíng)开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功(gōng)能(néng)的协定存(cún)款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存(cún)款利(lì)率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知存款既有对(duì)公业务(wù)，也有(yǒu)个人(rén)业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比多减(筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济(jì)当前依然(rán)需要休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居(jū)民(mín)形成了一定规(guī)模(mó)的(de)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提(tí)升(shēng)，企业(yè)、居民(mín)对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示。