2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源(yuán)的(de)重点领域，光伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院的(de)数据显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数(shù)据变化的(de)分析(xī)，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企业来(lái)说意味着(zhe)原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八(bā)成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营(yíng)规模(mó)不断(duàn)扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产(chǎn)量方(fāng)面来看(kàn)，根据国(guó)家能(néng)源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产量82冀g是河北哪里的车牌.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下(xià)游呈现的(de)结(jié)果参差(chà)不(bù)齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而(ér)中(zhōng)下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于供不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业(yè)的(de)原(yuán)材(cái)料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价格持(chí)续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的(de)企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发(fā)式增长，平均归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设(shè)备中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板(bǎn)块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光冀g是河北哪里的车牌(guāng)电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率(lǜ)下降12.39个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占有(yǒu)率第(dì)一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格(gé)自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是(shì)同(tóng)比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前(qián)有库存积压(yā)风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在(zài)清(qīng)理(lǐ)库存的(de)阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还(hái)有进一(yī)步下(xià)行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对(duì)中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能(néng)较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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