5月(yuè)23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较(jiào)大(dà)吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行(xíng)情？在(zài)后(hòu)疫情时中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久代，医(yī)药板块是(shì)否还有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度的影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医(yī)药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药(yào)板块的营收与(yǔ)去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较(jiào)好成长能力的低估(gū)值(zhí)板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达(dá)到(dào)预期(qī)，原(yuán)因(yīn)在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的(de)增量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情相关(中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久guān)行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的(de)三(sān)年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年(nián)化营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言，要(yào)实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求(qiú)复(fù)苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委员(yuán)会召开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的(de)龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级医院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移，不断提高(gāo)县级医(yī)院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技(jì)术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城(chéng)市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的(de)基(jī)本医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着具体政策(cè)的出台(tái)，相关的基层医(yī)疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗(liáo)成(chéng)像器(qì)材、生命(mìng)信息设(shè)备和心血(xuè)管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会有较大的(de)发(fā)展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分布(bù)将会(huì)得到(dào)优(yōu)化(huà)，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要(yào)加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的(de)基础设(shè)施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势(shì)加速进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多(duō)项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会(huì)抓住(zhù)放(fàng)量的机会(huì)，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高端医(yī)疗设(shè)备(bèi)的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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