2023年前(qián)4个月(yuè)，尽管美国(guó)通胀高企，美联储持续加(jiā)息，但是美(měi)股指数(shù)仍反(fǎn)弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工(gōng)业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香港市场(chǎng)方面：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国(guó)内地方面(miàn)，沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来自香港投资基金(jīn)公会的数据显示，截(jié)至4月29日，于中(zhōng)国香港(gǎng)注册的(de)基金中(zhōng)，中国股(gǔ)票基金（投向中国市场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国）地区股票基金净(jìng)值(zhí)上涨14.24％；北美地区股票(piào)基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长(zhǎng)，过(guò)去6个月以来，中(zhōng)国股票基(jī)金净值上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区(qū)（不含英国）股(gǔ)票基金净值上涨27.80％；同期，北美(měi)股票基金净值上(shàng)涨(zhǎng)6.56％。

　　来(lái)源(yuán)：香(xiāng)港投资基金公会网(wǎng)站(zhàn)

　　经过(guò)前(qián)四(sì)个(gè)月跌宕起(qǐ)伏， 全球市场接下(xià)来(lái)如何(hé)演(yǎn)绎？

　　日前，以下五(wǔ)大(dà)机构(gòu)代(dài)表接受本报采访解析(xī)他们对(duì)于市场动态的看法(fǎ)，以(yǐ)帮助投资者(zhě)把脉今年剩余时间(jiān)投(tóu)资。他们是：

　　摩根(gēn)资产管(guǎn)理常务董事、亚太区首席市场策(cè)略(lüè)师许长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)亚太区(qū热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器)投(tóu)资总监及宏观经济主管胡一帆(fān)

　　博时基(jī)金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上述(shù)机构人士认为，2023年剩余时间美(měi)国陷(xiàn)入衰退几率较大(dà)。中(zhōng)国经济复苏步入(rù)轨(guǐ)道，若后续房地产等持续发力，中国经济(jì)持续(xù)快速复(fù)苏(sū)可期。随着美元(yuán)走弱，后续人民币等其它(tā)非美货币可能(néng)会获得支撑(chēng)。 谈(tán)及近(jìn)期“火”出圈的(de)人(rén)工(gōng)智能，机构(gòu)人(rén)士认为(wèi)人工智能将为各个行(xíng)业带来巨变(biàn)，其中硬(yìng)件类公(gōng)司(sī)可(kě)能获得较为(wèi)确定的(de)机会(huì)。

　　如何看(kàn)待今年剩余时间全(quán)球经济走势(shì)？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动(dòng)收紧信(xìn)贷条件，要么因为存款外流，被动收紧信贷(dài)。这样一来，企业、家(jiā)庭部门能(néng)获(huò)得的贷款(kuǎn)增长放缓。虽(suī)然个人消费相对稳定，但是到(dào)了下半年美国经济(jì)衰退的(de)风险较为显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲(zhōu)跟(gēn)日本可能(néng)实现(xiàn)稳定增长，但不是(shì)快速(sù)增长。日(rì)本(běn)方(fāng)面内需(xū)跟服(fú)务业获诸多因素支持(chí)。亚洲地(dì)区中国，日(rì)本(běn)过(guò)去(qù)几年受到(dào)疫情影响(xiǎng)，2023年中、日从疫(yì)情当中恢复过来。2023年，在(zài)摩根资产(chǎn)管理看来(lái)，日(rì)本的经(jīng)济(jì)表现不会太差，对中国持更加乐观态度(dù)。中国经济(jì)复苏在全球(qiú)起着引领(lǐng)作用(yòng)。但是，如果要(yào)中国经(jīng)济复苏更(gèng)稳固(gù)，更全面(miàn)，还需要(yào)企业投(tóu)资、房地产发力。

　　南(nán)方东英CEO丁晨(chén)：目前市场对(duì)中国(guó)经济在2023年的(de)复苏抱有较高的期望，尤其是(shì)在第一(yī)季度(dù)超出预期的情况下，市场(chǎng)普遍认为今年会实现5.5％以上的增长。但是(shì)对于欧美经济的预期则有所保留。我们认为中(zhōng)国(guó)仍在复苏的道路(lù)上(shàng)。如果(guǒ)下(xià)半年财(cái)政和(hé)地产方面有所表现(xiàn)，将会加(jiā)快(kuài)复苏进程。目前来看，经济复苏的压(yā)力主(zhǔ)要来(lái)自(zì)外需减弱和(hé)内(nèi)需恢(huī)复尚需时间，市场流动性和信贷(dài)宽(kuān)松程度没有(yǒu)实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高利(lì)率(lǜ)几乎(hū)是(shì)美国和(hé)欧洲的(de)唯一(yī)选择(zé)，但是高利率(lǜ)环境对经济的压制作用会降低欧(ōu)美经济的预期。日(rì)本目前(qián)处于(yú)一(yī)个极端宽松货币政策(cè)拐点，但是目前新任日本央行行(xíng)长表现出(chū)会维持(chí)货(huò)币政策不变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国(guó)方面，我(wǒ)们认为GDP将从去年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以(yǐ)上。欧元区(qū)的GDP增长则将从(cóng)去年的(de)3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我们(men)对日本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通(tōng)胀压力(lì)已见顶，服务业(yè)通(tōng)胀具韧性，但中期(qī)就业料将持续修复，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀中枢震荡下行。预计(jì)美国(guó)经济(jì)在2023年末或2024年初进入(rù)温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情和地产等多(duō)重约(yuē)束因素缓和(hé)、以及(jí)周期性因素作用下，经济(jì)本身(shēn)就有(yǒu)趋势性的内生修复动力，并(bìng)不需要太强的政(zhèng)策刺(cì)激(jī)，从趋势上(shàng)看无论经济增长还(hái)是企业盈利的修复，目(mù)前都处(chù)在一个中(zhōng)周(zhōu)期(qī)修复趋(qū)势的开(kāi)端，远(yuǎn)没有到讨论修复是否结束、以(yǐ)及修复力度最大的阶段已经过(guò)去等问题。欧(ōu)洲：受益于能源价格(gé)显著回落及冬季天气较预(yù)期温和等，欧洲经济已避开冬季陷(xiàn)入严重衰退的最坏情况。日本：政策方面(miàn)，日银(yín)新总裁植田和(hé)男维持宽松的政策立场，短(duǎn)期调整货币政策区(qū)间可能性不高(gāo)，但2023年内仍有可能对曲线控制政策进行调整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未来(lái)一年美国有80％的概率(lǜ)进入衰退。美国银行业的风(fēng)波提(tí)升了(le)衰退(tuì)概率(lǜ)，劳工市(shì)场(chǎng)有潜在(zài)降(jiàng)温(wēn)的可能。随(suí)着劳工(gōng)参与率的提(tí)高(gāo)，以(yǐ)及新(xīn)增就业的(de)下降，未来(lái)失业(yè)率(lǜ)有抬升的可能(néng)，这(zhè)将(jiāng)会是导(dǎo)致美国经(jīng)济名义上(shàng)进入(rù)衰退，最(zuì)主要的推动力。

　　由(yóu)于冬季异常温暖，欧元区(qū)的经济(jì)表现好于预期。欧元区未来(lái)12个(gè)月出现衰退的机会(huì)为(wèi)60％。该地区面临的(de)通胀问题比(bǐ)美国更(gèng)为持久。因此，我们预计欧洲央行(xíng)将再次(cì)加(jiā)息50个基点，将存款利率(lǜ)提(tí)高(gāo)至(zhì)3.5％，并(bìng)在今年余下时间(jiān)保持这(zhè)一(yī)水平。中国经济的(de)强势复(fù)苏(sū)，是全球(qiú)经(jīng)济增长(zhǎng)“混沌(dùn)”中(zhōng)的(de)“启(qǐ)明(míng)星”，3月(yuè)宏观(guān)数据进一步好转，增强了投资者(zhě)对于国内(nèi)经济增长(zhǎng)复苏(sū)的信心。

　　后续美联储加(jiā)息节奏如何？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰(tài)：5月美联储(chǔ)已经最后一次加息(xī)了。虽然说(shuō)通胀(zhàng)还没有回到(dào)美联储的政策(cè)目标(biāo)。但是(shì)3月份开始，银行出现问题，这都是高利率环(huán)境带来冷却(què)经济的副作用。在(zài)整(zhěng)体通胀数据逐步(bù)往下走的环境之下，企业信心也(yě)开始是越走越弱。美联储热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器(chǔ)今年加息或许已经结束(shù)。

　　美联储可能要(yào)到了明年上半年(nián)才会(huì)认真的去考(kǎo)虑降息(xī)。虽(suī)然说通胀(zhàng)见顶回(huí)落，但是回落的速度不够快(kuài)，而(ér)且(qiě)美联储主席鲍威(wēi)尔在(zài)过去(qù)的半年12个月多次提到(dào)，他宁愿经(jīng)济出现一个温和的经济(jì)衰退。可见，他对(duì)于降低通胀的决心还是非常明显的，就(jiù)是他宁愿牺牲经济增(zēng)长一(yī)部分(fēn)来抑制通胀。

　　丁晨：经(jīng)过(guò)最近的银行(xíng)业问(wèn)题，市(shì)场对美联(lián)储加息的预期发(fā)生(shēng)了较大(dà)波动。目(mù)前市(shì)场预计(jì)，5月(yuè)份(fèn)的加息会是最后(hòu)一次，然后在(zài)第(dì)四季度(dù)开(kāi)始(shǐ)逐步调整(zhěng)利(lì)率(lǜ)水平(píng)，以实现利率的正常(cháng)化（即降(jiàng)息）。对资本市场来(lái)说，这是个(gè)好(hǎo)消息(xī)，因为(wèi)高利率环境导致美元流动性下降和投资(zī)成本急剧上升，这已经在(zài)全球资本市场上(shàng)反(fǎn)映出来(lái)了。不论是美国(guó)的银行业还是高收益(yì)债券领域(yù)，都出现了流动性和短期(qī)成本上(shàng)升带(dài)来的(de)冲(chōng)击。

　　胡一(yī)帆:我们认(rèn)为美联储最近一热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器次(cì)加息后，进入观(guān)望态(tài)势。现在市场普遍预期从今年三季(jì)度(dù)开始(shǐ)，美国将进入一个技术性衰退，可能(néng)在年底(dǐ)会有一次(cì)减息。但是美联储现在(zài)论调(diào)还是比较的鹰派，至少(shǎo)从美联储(chǔ)官员的点阵图看，大(dà)部(bù)分美(měi)联储官员都认为在2024年前(qián)不会减(jiǎn)息，与市场预期有(yǒu)一定的差(chà)距。当(dāng)然，我们要动(dòng)态地看问题，应根据未来(lái)几(jǐ)个月美(měi)国经济的实际情况去做出调整(zhěng)。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储加(jiā)息后(hòu)进入了观(guān)察期。短期，联储将在控通(tōng)胀及防范(fàn)金融风险之(zhī)间争(zhēng)取平衡。后续如果美国金融体(tǐ)系(xì)风险继续累(lèi)积(jī)并(bìng)形成进一步的风险事件，可(kě)能会推动联储更早转(zhuǎn)向。美国经济衰退终(zhōng)局确定性较高，在(zài)此情景下(xià)，长久期的(de)利率债(zhài)、高(gāo)评级信用债会在大(dà)类资(zī)产(chǎn)中取(qǔ)得相对(duì)较(jiào)好表现。

　　王昕(xīn)杰(jié)：目前来看(kàn)，美联储(chǔ)可能在下(xià)半年降息(xī)50个基(jī)点。虽然美联储结束加息周期及随(suí)后(hòu)的宽松政(zhèng)策可(kě)能利好股市，但(dàn)是这(zhè)仅在没有衰退接踵而(ér)至(zhì)时成立。多数(shù)情况(kuàng)下，只(zhǐ)有(yǒu)经济状(zhuàng)况触底才会构成股市反(fǎn)弹的充分(fēn)条(tiáo)件。与股票不同，政府(fǔ)债收益率的(de)表现在美联储加息接近(jìn)尾声时通常更容易预测。一直以(yǐ)来，10年期政府债收益率的高位几乎总是在最(zuì)后一次加(jiā)息前后出现，然后在接下来的12个(gè)月平均(jūn)下跌70个基点，原(yuán)因是增(zēng)长放缓及通胀下降压(yā)低了收益(yì)率。

　　怎么(me)看AI带来的(de)投资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季(jì)度，A股 AI相关(guān)的企业已经录(lù)得一(yī)定(dìng)的上涨。就如(rú)“淘(táo)金(jīn)热”的时(shí)候，做工具的(de)大(dà)概率(lǜ)能赚钱(qián)。工具率先获得利好，这是比较自然的逻辑(jí)。其次，AI会给(gěi)现(xiàn)有(yǒu)的公(gōng)司(sī)带来哪些变化，这(zhè)是我们需(xū)要思考的问题。例(lì)如广告(gào)公司，AI是否可(kě)以进一步提升它(tā)的投(tóu)放精准度。不过(guò)，考虑到部分国(guó)家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不确定性是(shì)比较高的。第(dì)三，中国有庞(páng)大的市场，政府积(jī)极的在推动(dòng)数(shù)字化的进程(chéng)，我(wǒ)们认(rèn)为中国(guó)有非(fēi)常大(dà)的潜(qián)力。

　　丁(dīng)晨：大模型在训练环节和推(tuī)理环节(jié)都(dōu)需要消耗大量的算力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯片构(gòu)成的(de)服务器，以及配套的(de)交换机、光模块；自去年年底以(yǐ)来，产(chǎn)业链已经陆续收到了上述硬(yìng)件产(chǎn)品环节的订单上修。

　　大模型主(zhǔ)要涉及两类产品(pǐn)，一(yī)类是公(gōng)有(yǒu)云上部署(shǔ)的大模(mó)型，包括模型的API接口调用、模型的分布式计算部署、数据库等中(zhōng)间件(jiàn)，主(zhǔ)要面向to-C类的终端(duān)场景(jǐng)，主要(yào)基于生成的(de)字段数（token）来收费；另一(yī)类是部署到(dào)私(sī)有云上的大模型，主要面向to-B类的终端场景，主要根据部署成本(běn)来收费；应用场景落(luò)地较为(wèi)多元(yuán)，在(zài)搜(sōu)索、文档处理、文学(xué)艺术创(chuàng)作、金融、电商、企业内部管理(lǐ)都有(yǒu)非(fēi)常(cháng)多(duō)可以(yǐ)探(tàn)索落地(dì)的案例(lì)，在未来2-5年将会呈(chéng)现出百花齐放的格局，投资(zī)机会主(zhǔ)要来源(yuán)于(yú)下游潜在的目(mù)标用户群体规(guī)模(mó)较大(dà)、用户(hù)的(de)付费意(yì)愿强或者用(yòng)户(hù)的使(shǐ)用时长较(jiào)长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多行业(yè)。与(yǔ)此同时(shí)，我们(men)看到，中国高度(dù)重(zhòng)视数字经(jīng)济，尤其是(shì)大数据、硬(yìng)科技和软科技(jì)的发(fā)展，今年成立了国家数据局，国务(wù)院重组科技部，三大运营(yíng)商都加大了在数据方面的投入(rù)，中国(guó)的云企(qǐ)业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚(yà)洲半(bàn)导体的发展。该板块目前(qián)估值处于历史低(dī)位，随着去库存的(de)稳步(bù)推进，半导体(tǐ)板块(kuài)在今后的(de)6-10个月(yuè)会有所(suǒ)改善。拥有众多半导体企业的韩(hán)国(guó)市场则将是(shì)亚洲(zhōu)上升(shēng)空间(jiān)最大的(de)市场(chǎng)。

　　此外，A股的精选科技主题也将有不(bù)俗(sú)表(biǎo)现，因为(wèi)很(hěn)多(duō)中国的科技企业在后疫情时代(dài)，会更关注(zhù)利润和现(xiàn)金流，从而产生一(yī)些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习(xí)与深度学习模型(xíng)）的发展(zhǎn)将带(dài)来以下方面(miàn)的投资机会：AI芯片，AI模型的(de)训练与推(tuī)理需要大量的(de)算(suàn)力，这将带动(dòng)AI专(zhuān)用芯片的需求(qiú)与发展。云(yún)计算(suàn)服务，AI模型(xíng)需要庞(páng)大的数(shù)据(jù)集(jí)和(hé)计算资(zī)源进行训练(liàn)，这将(jiāng)推(tuī)动公(gōng)共云服务商的发展。数据服务，AI模型需要海(hǎi)量数据进行训练(liàn)，数(shù)据采集、清洗和标注(zhù)服务(wù)将大有可为。AI软件与服务，在各行(xíng)业(yè)内，AI模型将(jiāng)被(bèi)广泛(fàn)应用，企业将大举(jǔ)采(cǎi)购各(gè)类AI软件与服务，如机器视觉、自然语言处(chù)理、机(jī)器人等以满足自(zì)动化的需求。

　　埃隆·马斯(sī)克(kè)（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专家及业界高管(guǎn)呼吁暂停(tíng)开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的系统。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一定程度上(shàng)增加公众对AI技术研发的知情权以(yǐ)及行业自(zì)律是有其必要性的。一方(fāng)面，知名人士的呼吁显示出(chū)行业(yè)内对人(rén)工(gōng)智(zhì)能安全与可控性的高度重视，这有助于提高公(gōng)众对此的认(rèn)识，同时(shí)促进相关(guān)法规与标准的出(chū)台。暂停开发更强大的模型有助于行业理解现有模(mó)型的风(fēng)险与影响(xiǎng)，为下一代模(mó)型的管控奠定(dìng)基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已足(zú)够强大，需要一定时间观察其对(duì)社会产生的影响。但(dàn)另一(yī)方面，依(yī)靠(kào)公(gōng)众人士发(fā)起(qǐ)的自律性暂停可能难以(yǐ)有(yǒu)效执行。人工智能(néng)行业内竞争激(jī)烈，暂停进一步研究难以形成(chéng)广泛共识(shí)，领先机(jī)构会继续推进研究旨(zhǐ)在(zài)保持竞(jìng)争优势。

　　丁(dīng)晨：业(yè)界(jiè)呼吁暂(zàn)停开发更强大的生(shēng)成式(shì)AI 模型(xíng)，并非(fēi)技术(shù)发展方向出现了偏差，而更(gèng)多是出于对(duì)监管缺(quē)失的担忧(yōu)，因而呼吁社会思考在使用过程(chéng)中产生的法(fǎ)律规制风险以(yǐ)及科(kē)技伦理挑战(zhàn)。一方面(miàn)，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部(bù)署在公(gōng)有云上面(miàn)，用户交互过程中的(de)数据可能涉及到用户隐私和企业机(jī)密，因此(cǐ)现在越(yuè)来(lái)越(yuè)多的企业(yè)客户开始转向规划私有(yǒu)部署大模(mó)型。另一方面，不法(fǎ)分子也更有(yǒu)机会借(jiè)助(zhù)生成式 AI 提(tí)高电信(xìn)诈骗的(de)效(xiào)率、研发限制(zhì)性产品的效(xiào)率等。

　　目前，中(zhōng)国(guó)监管层在(zài)立(lì)法进(jìn)度上(shàng)领先(xiān)于海外，2023年4月11日，国家互(hù)联(lián)网信息(xī)办公室正式发布《生成式人工智(zhì)能服务管理办(bàn)法(fǎ)（征求意见(jiàn)稿）》，提出(chū)生(shēng)成(chéng)式人工(gōng)智(zhì)能服务提供(gōng)者应(yīng)该(gāi)承担信息安全主体(tǐ)责(zé)任，做好个人信息(xī)保(bǎo)护、未成年人保(bǎo)护、内容安(ān)全管理等工(gōng)作，我们相信在生(shēng)成(chéng)式人工智能(néng)领域的监管会日益完善。

　　今年剩(shèng)余时(shí)间投资策略如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类别方面，固定收益(yì)或者债券为优先，低(dī)配股票。如果美国(guó)经济进(jìn)入下半年，经济增长速度持续放缓，衰退风(fēng)险(xiǎn)增强，那么目(mù)前(qián)美国股票(piào)的估值相(xiāng)对于企业盈利的预期是相对乐(lè)观了。

　　如(rú)果今年经(jīng)济开始放缓，即便美联储不(bù)降息 ，那么10年期30年(nián)期的美国国债，它的利率还是要往下走(zǒu)，利率往下走代表这些(xiē)债(zhài)券的价格往上(shàng)升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资产(chǎn)管理(lǐ)目前是(shì)偏向中国及广(guǎng)泛(fàn)意(yì)义上的亚洲市(shì)场。

　　尽管截(jié)至(zhì)目前，标普500还(hái)是跑赢沪深300，但是经(jīng)验告诉我(wǒ)们，如果中国的(de)企业(yè)盈利(lì)增长比美国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常能(néng)跑赢标普500。

　　债券方面，摩(mó)根(gēn)资产管理比(bǐ)较青睐欧美的政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)，再加上一些(xiē)投(tóu)资等(děng)级的(de)企(qǐ)业债。不看好高收(shōu)益债(zhài)的原因在于：当(dāng)经济(jì)表现越(yuè)来越差的时候，一些(xiē)信(xìn)贷评(píng)级比较低的企业债，它的(de)信用差会拉宽，相应债券价格承压。货(huò)币方面(miàn)：看(kàn)跌美元。同时(shí)，若美元贬(biǎn)值(zhí)，大部分的亚洲货币(bì)都会(huì)得到(dào)支持。商(shāng)品：对能源跟工业(yè)金属(shǔ)持相对中性态度(dù)，商品中比(bǐ)较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时(shí)间节点看，大类资(zī)产相对配置上，我(wǒ)们认(rèn)为股票优于债券，优于商(shāng)品。年末有降息预期的(de)条(tiáo)件下，股(gǔ)票估(gū)值压(yā)力会减小。商品受全球总需求下降和中国复苏缓慢的影响(xiǎng)，下半年反转的机(jī)会不大。

　　股票市场上，考虑年初至(zhì)今的(de)表现，之(zhī)后(hòu)可(kě)能(néng)会出现中国优(yōu)于(yú)欧美(měi)股市的情(qíng)况(kuàng)。尤其是(shì)香港市场，在公司业(yè)绩普遍平稳转好的基(jī)本(běn)面条件下，受其他(tā)因素影响的估值因素带来的下跌(diē)调整幅度比较大。换句话说，目前的(de)港股表现有背离基本(běn)面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我们认为美国的盈利增(zēng)长及通胀前景仍存在较大的不(bù)确定性。如果通胀(zhàng)下降，股票(piào)表(biǎo)现(xiàn)会(huì)较出色，债券也会(huì)受益。如果(guǒ)经济(jì)出现(xiàn)严(yán)重衰退，债(zhài)券表现一定优于股票。如果通(tōng)胀卷(juǎn)土重来，将出现(xiàn)和去(qù)年一样(yàng)的股债(zhài)双杀，对成长股则(zé)尤为不利。股(gǔ)票市场投资(zī)策(cè)略：股票方面，我们不看好美股和(hé)成长(zhǎng)股。我们的股票投资策略(lüè)是分(fēn)散配置(zhì)。我们看好新兴市场，特(tè)别是中国。

　　债券市场投资策(cè)略(lüè)：整(zhěng)体而言，我们(men)认为(wèi)今年(nián)债(zhài)券的(de)表现会优(yōu)于股票的(de)表现，特别(bié)是政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)和(hé)投资级别的债券，能(néng)够提供不(bù)错的收益率，而且(qiě)即使在经济下行的时候(hòu)也非常具有韧性。商(shāng)品(pǐn)市(shì)场投(tóu)资策略：我们同时也看好(hǎo)黄金和石油价格的上(shàng)涨。看好黄金最(zuì)主要是因(yīn)为避险情(qíng)绪的上升。我们预测到2023年底，黄金价格会达(dá)到2100美元/盎司，2024年年3月底(dǐ)之(zhī)前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一步(bù)上行，主要是由(yóu)于(yú)供给端的收缩。外(wài)汇市场投资策略：由于美联(lián)储停止加(jiā)息，美元的(de)利差(chà)优(yōu)势收窄，因此我们要为美(měi)元走软(ruǎn)做好准备。

　　卢(lú)里：历史走势上看，衰退情景后，债券和黄金表(biǎo)现较好，成长股有阶段性行情衰退情景下，利率(lǜ)带来的(de)分母端制约(yuē)改善，利好利(lì)率债及高(gāo)评级债券、黄金(jīn)等资产类(lèi)别(bié)成长股受分母端改善(shàn)主导，可能有阶段性(xìng)行(xíng)情；价(jià)值股分子端(duān)承压，整体回(huí)落石油等大宗商品由(yóu)于需求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市(shì)场相对和(hé)绝对估值均处于较(jiào)低位置，宏(hóng)观(guān)环境有利于权益(yì)市场，风格上建议高配制造、科技，低配周期、金(jīn)融地(dì)产，标配(pèi)消费和医药；创业板(bǎn)指的吸(xī)引力相对(duì)高(gāo)于沪深300。行业层(céng)面，电子、医(yī)药(yào)、军工(gōng)、食品饮料、建(jiàn)筑材料等行业(yè)机会相对较多。

　　港股市(shì)场结构上看好：盈利能力稳(wěn)定、高股息的优质央国企(qǐ)；契合数字中国建(jiàn)设方向，受益于复苏(sū)的互(hù)联(lián)网板块。我们(men)对美(měi)股(gǔ)偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资(zī)产（例(lì)如美股）对分子端(duān)下行的(de)定价不足。后续(xù)若进入利率快速改善期，成长风(fēng)格可能阶(jiē)段性(xìng)跑赢价值。

　　市场交易(yì)重心可能从(cóng)衰(shuāi)退转(zhuǎn)向复苏，美元也(yě)可能启动趋势(shì)性下行周期。

　　货币方面：人民币汇率在美(měi)元反弹时点可能仍强于一篮子(zi)货币。日元(yuán)可(kě)能扭(niǔ)转(zhuǎn)颓势(shì)，启动均值回归行情(qíng)。欧洲经济衰退预期和欧洲能源供应(yīng)短(duǎn)缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美(měi)元强势周期(qī)逆转后，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方(fāng)面，我(wǒ)们继续看好亚(yà)洲（日本除外），并在美国(guó)和(hé)欧洲采(cǎi)取防御性行(xíng)业(yè)立场。看好(hǎo)中国，因为(wèi)即使在(zài)2022年10月的反(fǎn)弹之后(hòu)，目前(qián)中国市场(chǎng)股票估(gū)值仍然低廉，政策制定(dìng)者(zhě)继(jì)续支持经济增长，最(zuì)近的银行存款准备金率下(xià)调就是明证。我(wǒ)们(men)对美元进(jìn)一步走弱(ruò)的预期应该会支持除日(rì)本以外的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在(zài)债券方面，我们增(zēng)加了(le)对高质量政(zhèng)府债券的敞(chǎng)口，并(bìng)减少了对高(gāo)收益债务的敞口。

　　我(wǒ)们(men)更青睐发达市(shì)场投(tóu)资(zī)级(jí)政(zhèng)府债券，较(jiào)不(bù)青睐高收益债(zhài)券。这与美国(guó)的衰退周(zhōu)期(qī)所体现出的特征(zhēng)一(yī)致，在美国(guó)，政府债券(quàn)通常受益于债券收益率的(de)下(xià)降（因为市(shì)场对(duì)增长放缓(huǎn)和最终降息的定价），而公司债券收益(yì)率相对于美国政府债券的(de)溢(yì)价(jià)因信贷质量恶(è)化(huà)的预期(qī)而扩大。

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