昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先(xiān)知”对(duì)大(dà)变革(gé)时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度(dù)财(cái)报显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决(jué)定(dìng)，因(yīn)为不这样做(zuò)可能(néng)会损(sǔn)害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造(zào)成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)是(shì)很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的(de)就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动(dòng)可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司(sī)都经历了很(hěn)多的(de)波(bō)动，这可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次，二(èr)战的(de)时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自于另外一个地方(fāng)，他们(men)可能(néng)在过去(qù)的6个(gè)月中出(chū)现(xiàn)了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖(mài)不(bù)出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季(jì)度净卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没(méi)有(yǒu)吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业(xiàn)金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投(tóu)资(zī)者预计，随(suí)着经(jīng)济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收(shōu)益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为(wèi)经(jīng)济健康状况的(de)代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力(lì)公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执(zhí)行(xíng)上并不(bù)是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的(de)这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他(tā)不担心美(měi)联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美(měi)联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的(de)那(nà)样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力的(de)社会，但(dàn)美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节(jié)过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查(chá)询(xún)上甲数(shù)据梳(shū)理(lǐ)发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有关(guān)部门研究适时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比(bǐ)例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万(wàn)国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去产能将(龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的(de)重视(shì)与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随(suí)即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期(qī)密(mì)集执(zhí)行，叠(dié)加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续(xù)低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没有(yǒu)出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再(zài)次进(jìn)场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议(yì)继(jì)续(xù)重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍(réng)维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季(jì)度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端(duān)现货(huò)价格(gé)大概率(lǜ)已(yǐ)在(zài)慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母(mǔ)猪(zhū)的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集(jí)体估(gū)值下移(yí)带来的系统性(xìng)风险。

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