近(jìn)日，2022年(nián)营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子级磷(lín)酸产品是半导体加(jiā)工过程中的关键材料(liào)，公司客(kè)户(hù)包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集(jí)团、中芯(xīn)国际(jì)等(děng)，也获(huò)得大基(jī)金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电(diàn)子第(dì)二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是(shì)常规的(de)食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东还与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事从事(shì)湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)业(yè)务，公司(sī)产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等(děng)级分为(wèi)电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的(de)纯(chún)度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的(de)同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的(de)主(zhǔ)要(yào)销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子(zi)电子级(jí)磷酸产品除(chú)销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其(qí)他(tā)行业客户。由于可口可(kě)乐公司(sī)对磷(lín)酸(suān)产品的(de)品(pǐn)质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三(sān)个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前(qián)期会计差错更(gèng)正及追溯调(diào)整，比如(rú)兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对(duì)记(jì)者表示(shì)，非经(jīng)常性损(sǔn)益是(shì)指(zhǐ)公(gōng)司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由(yóu)于其(qí)性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力(lì)的(de)各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛(máo)利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列(liè)举的同行业可比公(gōng)司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成电路客(kè)户的产品认(rèn)证及批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电子(zi)化学品销售(shòu)收入占(zhàn)比持续提升，且公司根(gēn)据部(bù)分产品原材(cái)料价格上涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售价(jià)格(gé)，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还(hái)有多少上升(shēng)空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)为上市公(gōng)司兴(xīng)发(fā)集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过上市(shì)委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批(pī)mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上(shàng)市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于(yú)正常待审核阶段的合合信(xìn)息和(hé)先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也(yě)有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业(yè)中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公(gōng)司的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要系(xì)向关(guān)联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材料(liào)mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语、电力等(děng)能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的(de)下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子(zi)部分主要原材料的关联采(cǎi)购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金(jīn)额(é)占同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是(shì)控股股东兴(xīng)发集(jí)团合(hé)并报表范围内(nèi)唯一从事(shì)湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制(zhì)的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团(tuán)在公告(gào)中表示，归(guī)母净利润较(jiào)上(shàng)年同期(qī)大幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持(chí)续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至行(xíng)业成(chéng)本(běn)线附近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本(běn)线。在价格下跌过程(chéng)中，公(gōng)司(sī)上(shàng)述产品产(chǎn)销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公(gōng)告(gào)中谈(tán)及湿电(diàn)子(zi)化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年第一(yī)季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据(jù)不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售(shòu)价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城市管理执法局(jú)的(de)行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示(shì)的(de)决定(dìng)，原因(yīn)是(shì)赵勇交易(yì)兴发集团(tuán)可转债构(gòu)成短线交易。

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