银行(xíng)业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第(dì)一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方案(àn)是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国(guó)联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意(yì)干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子继续(xù)经营下去，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱的美国经济(jì)数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷(mí)而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维(wéi)持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个基(jī)点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据(jù)我们测算当前美(měi)国私(sī)人部门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上(shàng)美(měi)联储加息(xī)的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国(guó)地区银(yín)行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小的(de)，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危机的速(sù)度(dù)和积极性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于(yú)通胀(zhàng)率(lǜ)，当前(qián)市场主流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市(shì)场(chǎng)认为(wèi)有一(yī)定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失(shī)控(kòng)的风险(xiǎn)，如(rú)金(jīn)融机构或(huò)者非金融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预测下，美(měi)联储是不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步回落多(duō)少这一(yī)争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的(de)基(jī)金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环(huán)球(qiú)投(tóu)资和西部信(xìn)托等公司认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息(xī)方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济(jì)陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失(shī)业的(de)风险，换句话(huà)说，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未来(lái)美国经(jīng)济继(jì)续减速(sù)也(yě)是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系(xì)统性社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面height: 24px;'>社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息(xī)支(zhī)出占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来(lái)并不排除(chú)由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)的(de)下降和最近的美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上(shàng)升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下(xià)，居(jū)民部(bù)门(mén)的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经(jīng)过了社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面十年的去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于一(yī)个(gè)相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即(jí)便消费信心在恶化，即(jí)便银行利(lì)率(lǜ)在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的需(xū)求仍(réng)然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初(chū)表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当(dāng)前(qián)市场避险情(qíng)绪的(de)催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发风(fēng)险偏(piān)好的中国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振成为了(le)一(yī)个激发避险情绪(xù)升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出现明显的(de)周(zhōu)期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上(shàng)涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色(sè)金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利(lì)空背景(jǐng)和一个触发(fā)因(yīn)素，一是临(lín)近美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对银行(xíng)业(yè)危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情绪对市(shì)场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息预(yù)期(qī)降低(dī)。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时(shí)期货(huò)有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一(yī)假期，之前看(kàn)多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了(le)需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会库存虽然持续(xù)去化(huà)，但速(sù)度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场流(liú)出规(guī)避(bì)不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨(zuó)日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也是近段时(shí)间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数据(jù)来看，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋(wū)竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但(dàn)今年可(kě)能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的(de)下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多(duō)数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比较确定的(de)，需(xū)求跟不上(shàng)供(gōng)应(yīng)的(de)增速，整个周期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持(chí)中(zhōng)线偏空思(sī)路，投(tóu)资(zī)者可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来一(yī)个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可(kě)关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是(shì)在多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间(jiān)节(jié)点(diǎn)突发(fā)未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性(xìng)，带来(lái)持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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