金融界5月16日(rì)消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些(xiē)？国(guó)家统(tǒng)计局如何看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家统计局(jú)新闻(wén)发(fā)言人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月段性的(de)，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶段也(yě)不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落的(de)，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的回(huí)落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增(zēng)加(jiā)，市场价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体是充(chōng)足(zú)的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带(dài)动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球能源价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分耐用(yòng)消费品降价(jià)促销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年(nián)底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销力度(dù)加大，带(dài)动了价格的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期(qī)对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际(jì)地缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年(nián)国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升。在这些因(yīn)素(sù)共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于(yú)受到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往波(bō)动会比较(jiào)大，看价(jià)格(gé)总体(tǐ)的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比还是偏低(dī)的(de)，很重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价(jià)格(gé)涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社会恢复(fù)常态(tài)化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回(huí)升(shēng)。未来随着服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归(guī)到(dào)合(hé)理的水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系(xì)比较紧密(mì)，今年(nián)以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学(xué)原料(liào)和化学制品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化运(yùn)行以后，部(bù)分(fēn)行(xíng)业(yè)产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足(zú)，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进(jìn)口(kǒu)持(chí)续增(zēng)加，而(ér)电(diàn)煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较充足，而市(shì)场需(xū)求(qiú)还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色(sè)金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格(gé)变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段(duàn)情况来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需(xū)求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复中，部(bù)分工(gōng)业品价格短期(qī)下(xià)行情况还会(huì)延续。但(dàn)是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和区(qū)间(jiān)。过(guò)去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基(jī)数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较高景气区间；农副(fù)产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节本身(shēn)有个过(guò)程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入分(fēn)配分化、收入(rù)预期(qī)不稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽(qì)车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来已回落(luò)至80美(měi)元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居住水电(diàn)燃料(liào)的同比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏(hóng)观(guān)经济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数(shù)影响。但(dàn)要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策(cè)效应将进(jìn)一(yī)步显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国(guó)经济没(méi)有出(chū)现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求基(jī)本平衡，货币(bì)条(tiáo)件合理适度(dù)，居民预(yù)期稳(wěn)定，不(bù)存(cún)在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短周期(qī)波动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅(jǐn)以(yǐ)物价(jià)回落来评判经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求变化而变(biàn)化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续(xù)修复团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月，显示经济(jì)处于(yú)复苏初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化领先经济2个季度(dù)左右的经验规(guī)律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济(jì)指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受(shòu)基数、供给和外(wài)需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始抬(tái)升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣(yī)着等(děng)价格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需(xū)求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金存在一(yī)定空转较为(wèi)常见。经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，资金空(kōng)转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而(ér)不是(shì)非银(yín)金融(róng)机(jī)构，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居(jū)民与企业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生(shēng)驱动和表征(zhēng)不同(tóng)过往，企业有效信用(yòng)派生自(zì)去年9月以来(lái)持(chí)续(xù)改善(shàn)，而房地产(chǎn)相关融(róng)资(zī)拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于(yú)企业(yè)；相(xiāng)较(jiào)之(zhī)下(xià)，本轮信用(yòng)修复(fù)主要(yào)靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民(mín)信(xìn)贷一度(dù)拖(tuō)累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为(wèi)的支持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季度以来(lái)，资(zī)金加(jiā)速流(liú)向制造业，而(ér)房地产相(xiāng)关融(róng)资(zī)显著弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的(de)存(cún)在，使得大(dà)家容易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高频指标(biāo)报(bào)复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略晚一(yī)点，导致宏观(guān)数据屡超预期(qī)的同时，市场(chǎng)信心(xīn)反其道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复(fù)已然开始，消费(fèi)动能(néng)或被低估，前半程(chéng)靠居民(mín)出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能力(lì)的恢复(fù)。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修(xiū)复(fù)持续性和弹性不宜(yí)低(dī)估；批(pī)发零售、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业(yè)，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动(dòng)收(shōu)入与消(xiāo)费的正(zhèng)循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传统周期(qī)；但小周(zhōu)期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释(shì)放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于(yú)稳(wěn)定低能级城市需求。

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