近日，国内上市交(jiāo)易的4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金陆(lù)续公布了一季报(bào)。在一(yī)季度商(shāng)品市场整体下跌的背(bèi)景下，4只公募商品(pǐn)期(qī)货基金也表(biǎo)现不佳(jiā)，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是(shì)，国投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实现收益和利润方面，一季度(dù)，建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现(xiàn)收益940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有何(hé)区别？4只公募商品(pǐn)期(qī)货基金在一(yī)季报中均(jūn)提及，本期已实现收(shōu)益指(zhǐ)基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其(qí)他收入（不含公允(yǔn)价值变(biàn)动收益junk food 可数吗，junk food是单数还是复数）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值损失后的余额，本期利润为(wèi)本(běn)期已实现收益加上本(běn)期公允价值变动收益。

　　期末基junk food 可数吗，junk food是单数还是复数金(jīn)资产净值方(fāng)面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额(é)净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告(gào)期内，仅建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成有色(sè)金属期(qī)货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的(de)增减变化，可以反映(yìng)出(chū)投资者(zhě)的偏好(hǎo)。从份额(é)变动来看，除(chú)华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期货基(jī)金均受到净申购。截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份(fèn)额较期初(chū)增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份，增幅(fú)高(gāo)达27％；建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额(é)较期(qī)初减少1320万份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基(jī)金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消(xiāo)息在(zài)资(zī)本市场持(chí)续发(fā)酵，导(dǎo)致了原油(yóu)以及美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆粕(pò)价junk food 可数吗，junk food是单数还是复数格下挫；其(qí)次，国(guó)内(nèi)现(xiàn)货供(gōng)应相对(duì)充(chōng)裕，由于加工利(lì)润尚(shàng)可，加之(zhī)巴西大豆丰产上(shàng)市，近几个月国(guó)内(nèi)大豆(dòu)到港量趋(qū)于增加，同时由于(yú)下游提货(huò)消极，油(yóu)厂豆粕不断(duàn)累库(kù)，部(bù)分(fēn)油厂(chǎng)甚(shèn)至出(chū)现胀库现象，导(dǎo)致(zhì)豆粕现货跌幅过(guò)大；最后，需求端低迷不(bù)振，由(yóu)于春节前养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一段时间一般(bān)是豆粕需求淡季(jì)，而今(jīn)年(nián)由于生猪价(jià)格持续下(xià)行，养殖(zhí)业复产(chǎn)积极(jí)性不高，加(jiā)之(zhī)非洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发(fā)，使(shǐ)得(dé)豆粕(pò)需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕(pò)成(chéng)交和提货量处于(yú)偏(piān)低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内(nèi)基金投(tóu)资策略和运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银(yín)在初期两个月(yuè)处于振荡调整，在三(sān)月份又(yòu)很快反弹(dàn)至年初位(wèi)置。黄金较(jiào)白银(yín)表现更为强(qiáng)势，金银比价有所抬升(shēng)。前期走(zǒu)势主要受(shòu)制于白(bái)银工业属(shǔ)性及美联(lián)储(chǔ)加息(xī)预期升温影响，白(bái)银表现出更高的波(bō)动(dòng)性。后期则主要是欧美银行业出现流动性(xìng)危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于美(měi)联储的加息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金(jīn)认为，美联储(chǔ)货币政(zhèng)策调整节(jié)奏(zòu)与经济衰退担(dān)忧(yōu)继续主导贵金属(shǔ)行情，同时也需关注突(tū)发地缘政治(zhì)、金融体系的流动性风险、新兴(xīng)经(jīng)济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事(shì)件的影响(xiǎng)。今年以来，美联(lián)储已连续加息两次各25BP，加息(xī)步(bù)伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵(zhèn)图显(xiǎn)示(shì)美联储今年或(huò)还有一次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处(chù)于(yú)高(gāo)位，宏观环境对贵(guì)金属相对有利，贵金属(shǔ)配置(zhì)价(jià)值进一(yī)步(bù)提升。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比价的相对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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