4月中国宏(hóng)观(guān)数据预览

　　1）工业：工业生产及物(wù)流景气度环比有(yǒu)所回落，但低基数(shù)效应(yīng)提振4月工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费(fèi)品(pǐn)零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要(yào)受去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受(shòu)低基数提振(zhèn)，预计当(dāng)月(yuè)总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可(kě)能(néng)高(gāo)位上(shàng)行(xíng)至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投(tóu)资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济(jì)动(dòng)能(néng)减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较(ji富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗ào)3月小幅(fú)回落，而(ér)进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口价格指数(shù)或有(yǒu)所下行(xíng)，但低基(jī)数(shù)及(jí)外(wài)贸(mào)需求回暖可能支撑出口增(zēng)速维持高(gāo)位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国(guó)宏观(guān)数(shù)据预览

　　工业：工业(yè)生产及物(wù)流景气度环比(bǐ)有所(suǒ)回(huí)落，但低基数效应(yīng)提(tí)振(zhèn)4月工业(yè)生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。上游(yóu)工业开工率总(zǒng)体持稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个百分(fēn)点、高炉开(kāi)工率环(huán)比回升2个百分点(diǎn)。但(dàn)4月制造业PMI较3月下(xià)行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指数环(huán)比有所(suǒ)下(xià)滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所扩大(dà)：4月(yuè)，整车物(wù)流指数较3月均值环比下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园(yuán)区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业(yè)生产景气度(dù)环(huán)比(bǐ)有所(suǒ)下行，但受(shòu)去年同期低基数提振(zhèn)同比有所上行，尤其是(shì)汽车(chē)、电子、机械电子等受(shòu)疫情影响较大(dà)的工业(yè)生(shēng)产可能上行较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月社会消费品富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗零售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。4月居民出(chū)行(xíng)及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电(diàn)影票房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但(dàn)仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外(wài)，受各(gè)品牌(pái)出台(tái)降(jiàng)价政(zhèng)策及车(chē)展等线下活(huó)动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售(shòu)销量(liàng)较(jiào)2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一假期居民此(cǐ)前受抑制的旅游需求得到(dào)集(jí)中(zhōng)释放，国内旅(lǚ)游出行人数(shù)及总收入(rù)均超过2021及2019年水平(píng)，人均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤(shāng)疤(bā)效(xiào)应”下居民消(xiāo)费倾向尚(shàng)未修复(fù)至疫情前水(shuǐ)平（参考(kǎo)2023年(nián)5月(yuè)4日发表的《快(kuài)评：五一假期消费(fèi)数(shù)据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能(néng)高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。高频数(shù)据显示(shì)4月以来(lái)地产(chǎn)需求较3月有所走弱，房建开工(gōng)节奏也有所放缓。4月30大(dà)中(zhōng)城市销售面积较(jiào)2021年同(tóng)期(qī)下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅(fú)回落(luò)；26城二手房销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成交面积(jī)较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建筑开工节(jié)奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日(rì)玻璃库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同时水泥(ní)开工(gōng)率/建筑钢材(cái)成(chéng)交(jiāo)量环比较3月同期分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地(dì)产民(mín)企拿(ná)地及在(zài)手资金情况能否回暖(nuǎn)，地产新开工能否回升；2）地产销售(shòu)动能能否再度上行。基建端，4月地方新增专项债(zhài)净(jìng)发行3351亿元，对比(bǐ)3月(yuè)的4039亿元小幅(fú)下行但仍高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支撑(chēng)低(dī)基数下(xià)基建投资继续上(shàng)行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年(nián)高基数及(jí)海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖(tuō)累食品价格(gé)下(xià)行：4月(yuè)农(nóng)产品批发(fā)价格200指数较3月31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦(mài)批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中(zhōng)国(guó)小商(shāng)品总价格指数(shù)较(jiào)3月上(shàng)行0.2％，其(qí)中(zhōng)服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较高(gāo)；另一(yī)方面，海外经(jīng)济动能继续减弱且内需仍待(dài)恢复，工业品(pǐn)价格同(tóng)比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品价格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格走(zǒu)弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基(jī)数下、预计(jì)4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指(zhǐ)数或有所下行(xíng)，但(dàn)低基数及(jí)富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗外贸需求回暖可能支撑出口增(zēng)速(sù)维(wéi)持(chí)高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的(de)同比增长(zhǎng)，比3月(yuè)的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额(é)增(zēng)长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望保持高(gāo)速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出(chū)口或保持(chí)较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的(de)一体(tǐ)化产业(yè)链、需求链的格局不(bù)断优(yōu)化(huà)，出(chū)口增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见《中(zhōng)国出口产业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能(néng)收窄。预(yù)计4月新增(zēng)人民币贷款约(yuē)1.37万亿元(yuán)，一(yī)方面，企业(yè)中长期贷款延续(xù)年初至今的较强势头、购房需(xū)求(qiú)回升背景下房贷(dài)/居(jū)民贷款(kuǎn)需求有望继续企稳回升，政(zhèng)策性银行(xíng)金(jīn)融工具继续带动基(jī)建(jiàn)投资和企业(yè)中长期贷款增长，信贷周期或(huò)继续保持强势。信(xìn)贷推动(dòng)下，社融同比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而企业债、股(gǔ)权及(jí)政府债融(róng)资较去年同期略有走弱。财政方面，去年(nián)留抵退税低基数下，财政(zhèng)收(shōu)入增长(zhǎng)有望(wàng)回升(shēng)；财政支出、尤其民生(shēng)和基(jī)建相关支出(chū)有望保持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行金融(róng)工具仍(réng)是近期准财(cái)政的主要发(fā)力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复苏不(bù)及预期、稳地产政策(cè)不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基(jī)数效(xiào)应凸显》

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