4月中国宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气(qì)度环比有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生产同(tóng)比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消费品零售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提(tí)振，预(yù)计当月总(zǒng)投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基(jī)建(jiàn)投资可(kě)能高位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地(dì)产(chǎn)投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外(wài)贸(mào)：低基数下、预计4月名义(yì)出口增(zēng)速(sù)可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或(huò)有所下行，但低基(jī)数(shù)及外贸(mào)需求回暖可(kě)能支撑(chēng)出(chū)口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工(gōng)业生(shēng)产及物(wù)流景气度环比有所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月工业(yè)生产(chǎn)同(tóng)比增速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总体持稳(wěn)：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉(lú)开工(gōng)率环(huán)比回(huí)升2个百分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物流(liú)指数环比有(yǒu)所下滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩大：4月(yuè)，整(zhěng)车物流指数较(jiào)3月均值环比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共(gòng)物(wù)流(liú)园区吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景(jǐng)气度(dù)环(huán)比有所(suǒ)下行，但受去年同期低基数提振(zhèn)同比(bǐ)有所上(shàng)行(xíng)，尤其是汽车、电子、机械电(diàn)子等受(shòu)疫情影(yǐng)响较大的工业生产(chǎn)可能上行较(jiào)为明显。

　　社(shè)零：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同(tóng)比增速从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基(jī)数影响。4月居民出行及消费活跃度仍在(zài)高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台(tái)降(jiàng)价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量(liàng)较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居(jū)民此前(qián)受抑制的旅游(yóu)需求(qiú)得到集中(zhōng)释放，国内旅游(yóu)出(chū)行(xíng)人数及总(zǒng)收入(rù)均超过2021及(jí)2019年水平，人均旅游消费恢穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消费(fèi)倾向(xiàng)尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一(yī)假(jiǎ)期消费数据的三(sān)个亮点》）。

　　投(tóu)资(zī)：同(tóng)样受(shòu)低基数(shù)提振，预计当(dāng)月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基(jī)建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收(shōu)窄至(zhì)4％左(zuǒ)右(yòu)。高频(pín)数据显示4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开工(gōng)节奏也(yě)有(yǒu)所放缓。4月(yuè)30大中城市销售面积(jī)较穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城(chéng)二手(shǒu)房销售面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同(tóng)样下(xià)行(xíng)；土地成交方(fāng)面，4月(yuè)百(bǎi)城(chéng)土(tǔ)地成交面积较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节(jié)奏有所放缓，玻(bō)璃库存(cún)持续(xù)下行，截至4月(yuè)28日玻璃库存较(jiào)3月同(tóng)期下行(xíng)24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材成交(jiāo)量环比(bǐ)较3月同期(qī)分别下(xià)行0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产民企(qǐ)拿(ná)地及在手(shǒu)资金情况能否回暖(nuǎn)，地(dì)产新(xīn)开工能否回升；2）地(dì)产(chǎn)销(xiāo)售动(dòng)能能否再度上行。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小(xiǎo)幅下行但(dàn)仍高于2022年同期的(de)1368亿元(yuán)，可能(néng)支撑低基数下(xià)基建投资(zī)继续(xù)上行(xíng)。

　　通(tōng)胀：食(shí)品价格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济动(dòng)能(néng)减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累(lèi)食品价(jià)格(gé)下行(xíng)：4月农产品批发价格(gé)200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发(fā)价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格指数较(jiào)3月上(shàng)行(xíng)0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续(xù)下行：一方(fāng)面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体(tǐ)较高；另一方面，海外经(jīng)济动能(néng)继续减(jiǎn)弱且内需仍待恢复，工(gōng)业(yè)品价(jià)格(gé)同比继续(xù)回落(luò)：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油(yóu)价格较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格(gé)总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢(gāng)铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预(yù)计4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落(luò)，而进(jìn)口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美(měi)元左右。出口价(jià)格指数或有所下行，但低基数及(jí)外贸(mào)需求(qiú)回暖(nuǎn)可能支撑出口(kǒu)增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元计）出(chū)口(kǒu)额增长14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额增长有望(wàng)保持(chí)高速（参(cān)见2023年5月4日(rì)发(fā)表的《4月出(chū)口或(huò)保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链的(de)格(gé)局(jú)不断(duàn)优化，出口增(zēng)长韧性可能(néng)超预期（参见《中国出(chū)口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中长期贷(dài)款(kuǎn)延续(xù)年初至今的(de)较强势头、购房需求回升背(bèi)景(jǐng)下房贷/居民贷款需求(qiú)有望继续企稳回(huí)升，政策(cè)性银(yín)行金(jīn)融工具(jù)继(jì)续带动基建投资和企业中长期贷款增长，信贷周期或继续(xù)保持(chí)强势。信贷(dài)推动下，社(shè)融同比增速或上行至10.6％左右，而企业(yè)债、股权及(jí)政府债(zhài)融资较去年同期(qī)略有(yǒu)走弱。财政方面，去(qù)年(nián)留抵退税低基数下，财政(zhèng)收入(rù)增长有望回升(shēng)；财政支出、尤(yóu)其民生和(hé)基建相关支(zhī)出有望保持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行金融工具仍是近期准(zhǔn)财政的主要发力渠道。

　　风(fēng)险提(tí)示：消费(fèi)复苏不(bù)及预期(qī)、稳(wěn)地产政策不及预期。

　　文(wén)章来(lái)源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发表的(de)《增(zēng)长(zhǎng)动能(néng)环比(bǐ)走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼