美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日参(cān)议院通(tōng)过，根(gēn)据法案政(zhèng)府开支(zhī)将受到上(shàng)限制约(yuē)直(zhí)至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预(yù)算办公室数据，目(mù)前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国内(nèi)生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管未曾(céng)出现过实(shí)质性债务违(wéi)约，但(dàn)债务上限危(wēi)机仍可(kě)从市场预期、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目(mù)前(qián)美国债务上限情景下，中长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美联储2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美(měi)国政府(fǔ)债务共有22次触(chù)及(jí)法(fǎ)定上限(xiàn)，每次(cì)债务上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年(nián)债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机(jī)谈(tán)判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对(duì)于美国和发达(dá)市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益于较佳的(de)盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和具(jù)吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国(guó)市场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利(lì)才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长较去(qù)年第四季(jì)有所改善，有助提振对中国(guó)资产的(de)信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务(wù)协议(yì)的(de)顺利通过消除(chú)了美(měi)国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略总(zǒng)监(jiān)吴照银对记者称，因投(tóu)资者(zhě)对(duì)两(liǎng)党达成(chéng)一致(zhì)有确定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及全球(qiú)资(zī)本(běn)市场(chǎng)并没有(yǒu)对(duì)美(měi)国(guó)债务上(shàng)限问(wèn)题过度反应，整体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资(zī)产对(duì)于美债危机(jī)的叙事反应(yīng)都较为平(píng)淡，但野村东(dōng)方国际证券(quàn)资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)部总经(jīng)理兼投(tóu)资总监肖令君(jūn)对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风险事(shì)件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产配置(zhì)、二是支(zhī)付保险费的(de)另类策(cè)略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额(é)收益，因(yīn)此(cǐ)组合配置(zhì)中保(bǎo)有一(yī)定比例的避险资(zī)产有助对冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与(yǔ)美债季度(dù)展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为典型的(de)避险资(zī)产，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短(duǎn)期或(huò)继续(xù)走高，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同(tóng)风险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保(bǎo)护组合下(xià)行风险是另(lìng)一种方式。美债违(wéi)约(yuē)并非(fēi)我(wǒ)们的(de)基准假设，如果出现此类尾(wěi)2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗部(bù)风险，做多波(bō)动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用(yòng)市场的(de)最佳非对称对冲(chōng)策(cè)略是做(zuò)空美国(guó)高评(píng)级银行（评级(jí)下调(diào)、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊(jùn)则对记者表(biǎo)示，美债上限的(de)提升(shēng)，将促(cù)进美联储停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策(cè)，对美(měi)股也(yě)是一(yī)大(dà)利(lì)好。他还认为(wèi)，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得到了(le)保(bǎo)证，在(zài)两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈(tán)判关(guān)键期(qī)，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判(pàn)的(de)尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美(měi)国财政政策(cè)和(hé)货币政策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经投票通(tōng)过债务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再度回到(dào)美(měi)国未来的(de)财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天(tiān)鹅(é)事件，预计联储仍(réng)将贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则(zé)，联储可能会持续关(guān)注就业数据和工商业运行情况，等(děng)待(dài)市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启(qǐ)降息，年内降息的(de)乐观预期存在(zài)修(xiū)正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹走高(gāo)，不排除(chú)联储(chǔ)还会继续(xù)加息的可(kě)能，但(dàn)加息周期已接(jiē)近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改变，因此预(yù)计加息(xī)对(duì)市(shì)场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务(wù)上限协议(yì)通过后(hòu)，美国财政部(bù)预(yù)计将可(kě)于未(wèi)来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这(zhè)或(huò)将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或(huò)将随(suí)着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点(diǎn)是(shì)如(rú)何为(wèi)美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否(fǒu)要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为(wèi)代表(biǎo)的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购买美(měi)债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债(zhài)（向市场卖出(chū)）这无(wú)疑(yí)会给(gěi)美债市场造(zào)成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美联(lián)储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此前暗示未来还会(huì)加息(xī)的措辞，需(xū)要(yào)关注6月利率决议(yì)中美联(lián2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗)储是否能进一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度(dù)。

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