申万一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作(zuò)为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市(shì)场有影(yǐng)响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总(zǒng)市(shì)值达到(dào)3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到(dào)16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均(jūn)位(wèi)居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提(tí)升，自(zì)主研发的环境下，上市公司(sī)科技(jì)含(hán)量越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数上市公司业(yè)绩高(gāo)光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存(cún)调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公(gōng)司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年(nián)连(lián)续(xù)4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低(dī)于(yú)行业平均增速(sù)。二是江波(bō)龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息等营(yíng)收体量居前的(de)企业不断上市(shì)，并在资本(běn)助(zhù)力之下(xià)营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业(yè)占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业(yè)的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年(nián)行(xíng)业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归母净利(lì)润正(zhèng)增长企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有(yǒu)18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的(de)芯片(piàn)定制技(jì)术(shù)、丰富(fù)的(de)IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设计能力，公司(sī)得到(dào)了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速位列(liè)半(bàn)导体行业之(zhī)首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名(míng)行(xíng)业(yè)第92名，其(qí)较快增速(sù)与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下(xià)增(zēng)速最快(kuài)的(de)半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反映(yìng)了分(fēn)立器(qì)件、半导体设备(bèi)等(děng)相关(guān)产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能(néng)力，对经(jīng)营(yíng)造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货(huò)周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义(yì)。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存货周转率中(zhōng)位数(shù)与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位数(shù)和(hé)行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存(cún)货质量(liàng)下滑的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业(yè)中位水平(píng)。而(ér)股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)表现较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬升(shēng蜡的熔点是多少度)态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术(shù)迭代升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅料等原材(cái)料(liào)价格(gé)上(shàng)涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元(yuán)件(jiàn)降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年报(bào)中也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的(de)背景下，国内(nèi)半(bàn)导体企业需要不断通(tōng)过研(yán)发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年(nián)同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和(hé)海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息(xī)、紫光国(guó)微(wēi)、思(sī)瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了(le)国内首款支持(chí)双模(mó)联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设(shè)备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半导体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比又有研发(fā)高金(jīn)额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支(zhī)出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速(sù)卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 蜡的熔点是多少度