金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光环的(de)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式(shì)登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时(shí)间第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不知道是(shì)出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本(běn)分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这(zhè)意(y三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛ì)味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收(shōu)入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公司(sī)，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中提(tí)供三种香型白(bái)酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、2三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛0.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的(de)今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的(de)广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存货(huò)正在逐步(bù)增(zēng)加。报告期(qī)内，公司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存(cún)货(huò)周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释称大部分(fēn)存货(huò)为基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对其(qí)产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集(jí)团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升至新华联集(jí)团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做到湖南三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛(nán)第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化(huà)，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金(jīn)六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体将时(shí)任(rèn)男足主教练的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴(wú)向东找来米卢担任金(jīn)六(liù)福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说(shuō)“中国人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时间，金六(liù)福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及(jí)湖南知(zhī)名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的金(jīn)东集(jí)团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业(yè)集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投(tóu)资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡(hú)润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人民(mín)币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前(qián)不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛初咨询(xún)董事(shì)长王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长期(qī)进(jìn)入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时(shí)代，并且很可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受(shòu)影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区(qū)域(yù)酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市公司业绩会出(chū)现增速放缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二(èr)，从白(bái)酒供需-库(kù)存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一(yī)是产区和(hé)供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在(zài)扩产能，但销量在下(xià)降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线，和(hé)地(dì)方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行业销量为(wèi)671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的(de)主要是100块钱以下的价(jià)位带，其(qí)原因在于城市(shì)化，大部分(fēn)劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升(shēng)级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价格(gé)带白酒节前和节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向(xiàng)何方让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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