近(jìn)日，2022年营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级(jí)磷(lín)酸产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键材(cái)料，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用(yòng)的(de)磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷(lín)酸，还用到(dào)了更高(gāo)纯度(dù)的(de)电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东(dōng)有可(kě)复活的对(duì)赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从事从事湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)业务(wù)，公司(sī)产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度等(děng)级(jí)分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸的同时(shí)会产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷(lín)酸的(de)主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客户为(wèi)可(kě)口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除销售给(gěi)集成电路行业(yè)、显示面板(bǎn)行业(yè)客户外(wài)，还销售给(gěi)可口可乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业客户(hù)。由(yóu)于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的(de)品(pǐn)质要求高(gāo)于一般的食品级(jí)磷(lín)酸，公(gōng)司销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品(pǐn)级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子(zi)原(yuán)报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师事务(wù)所合伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益是(shì)指公司发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽(suī)与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影响了(le)真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利(lì)能(néng)力的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性(xìng)损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众多集成(chéng)电路(lù)客户的产品认证(zhèng)及批量供(gōng)货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根(gēn)据部分产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨情况适(shì)时调高了产(chǎn)品销售价格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子(zi)未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来(lái)看(kàn)，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大股东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二(èr)期之(zhī)间存(cún)在对赌协(xié)议(yì)。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且(qiě)其中一(yī)条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿(ná)到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业(yè)比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例(lì)外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的合(hé)合信息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证监会批(pī)文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读据来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者(zhě)的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关(guān)联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能(néng)源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电(diàn)子的重大经常(cháng)性关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额(é)（不(bù)含建筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材(cái)料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在主营业(yè)务(wù)方(fāng)面，兴福电子(zi)是控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事(shì)湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品相关业务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及其控制的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度的业(yè)绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市(shì)场(chǎng)供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持(chí)续下跌(diē)，在今年一(yī)季度跌幅(fú)扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线。在价格下(xià)跌过(guò)程(chéng)中，公司上述(shù)产(chǎn)品(pǐn)产销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公(gōng)告中谈及湿(shī)电子化学品，即(jí)公司湿(shī)电(diàn)子(zi)化学(xué)品、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产品市场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力(lì)保持(chí)稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太(tài)一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一(yī)季度的业绩(jì)具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是兴福(fú)电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福电(diàn)子控股股东兴(xīng)发集团的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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