财联(lián)社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停(tíng)，就(jiù)在(zài)5月(yuè)8日，中信银行、中(zhōng)国银(yín)行(xíng)也迎来涨(zhǎng)停，而(ér)上(shàng)一次涨停分别是13年(nián)前、7年前(qián)，邮储(chǔ)银(yín)行更是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)将(jiāng)大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发(fā)现央企(qǐ)投资价值促(cù)进央(yāng)企估值回归”业务交流会暨国新央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF宣介会(huì)即将举(jǔ)办；另外一份则是沪(hù)市金融(róng)业主(zhǔ)题座(zuò)谈(tán)会，其中“在服务中国式现代(dài)化(huà)中促进金融业(yè)估值(zhí)提升(shēng)和高质量发展”成为重要(yào)议(yì)题(tí)。

　　中特估(gū)成(chéng)为了市场(chǎng)较长一段(duàn)时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻(luó)辑是过去(qù)的A股市场对部分传统行业国央企的严重低配和低估。说(shuō)到A股(gǔ)的低估值(zhí)、高分红，银(yín)行为首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议(yì)是为此前获批(pī)的央企股(gǔ)东回(huí)报ETF发行预热，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的(de)推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传播(bō)。

　　低(dī)估值(zhí)、高(gāo)股息，在经(jīng)济温和复苏预(yù)期之下，中(zhōng)特估银行概念(niàn)获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息(xī)的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块(kuài)走(zǒu)强往往预示着行情的结(jié)束(shù)，这(zhè)一次历(lì)史是否会重(zhòng)演呢？多位受访人(rén)士(shì)指出(chū)，这(zhè)种单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块(kuài)是(shì)作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板(bǎn)块行进(jìn)，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错(cuò)的表现，中特(tè)估(gū)有(yǒu)望(wàng)持续为投资(zī)者带(dài)来除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息收益外的(de)收益(yì)。

　　银行(xíng)为(wèi)首的大(dà)金融爆发(fā)

　　5月(yuè)8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停(tíng)，农业银行、民生银行(xíng)、工商(shāng)银行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超过6％，42只银(yín)行(xíng)股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指数(shù)维度(dù)来看，银行板块(kuài)大涨早已启(qǐ)动，银行指数（中信(xìn)）近5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国(guó)银(yín)河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多(duō)只基金涨幅(fú)超(chāo)过(guò)4％，从资(zī)金流动来看，以规模最(zuì)大(dà)的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一(yī)年新(xīn)高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于(yú)银行股(gǔ)的大(dà)涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起的那些低(dī)增速的企业(yè)，现在(zài)反而显(xiǎn)得(dé)难(nán)能可(kě)贵，因此被忽略高(gāo)分红(hóng)、深度价值(zhí)的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时(shí)基金权益投资一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银(yín)行股(gǔ)这波快速上涨，是其在估值极(jí)度低水平、股息(xī)率具(jù)备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配(pèi)合当前(qián)经济弱复苏(sū)整体(tǐ)回报率预期(qī)下行(xíng)、中(zhōng)特估政(zhèng)策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股(gǔ)等来了久违的上涨(zhǎng)，截至(zhì)5月8日，自今年4月以(yǐ)来(lái)全(quán)市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国(guó)银行涨幅超(chāo)过32％，民生(shēng)、邮储、农行(xíng)、交行、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机构累计买入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴(wú)鹏(péng)所言，估(外科鼻祖是谁？gū)值极(jí)度低水平、股息率具备(bèi)一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观都(dōu)是(shì)银行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的(de)平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招商银行，其(qí)余银行均处于“破净(jìng)”状态(tài)。在这(zhè)一(yī)轮估值(zhí)修复(fù)中，有(yǒu)市(shì)场人士指(zhǐ)出，中字头银行目标价(jià)估值(zhí)最保守看(kàn)到0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫情前(qián)的估值位(wèi)置(zhì)，当(dāng)前板块交(jiāo)易(yì)热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的(de)高(gāo)分红和高股息是银行股相对于其(qí)他(tā)主题板(bǎn)块更强的(de)优(yōu)势(shì)，据财通证券研(yán)报，国有大行(xíng)近五年分(fēn)红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投(tóu)资需要。近年来(lái)国(guó)有大行股息率也呈逐年(nián)提升趋势(shì)平(píng)均股息率从(cóng)2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也(yě)为调(diào)仓提供了空(kōng)间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以(yǐ)来新低，显著低(dī)于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财(cái)联社(shè)表(biǎo)示，高股息(xī)策略以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全(quán)边(biān)际可以为投(tóu)资者提供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处(chù)于历史低位(wèi)的(de)银行板块是高股息策略的理想增配(pèi)板块。与此同时，银行(xíng)板块在一季(jì)度是业绩低(dī)点。随着大行重定价(jià)的压力(lì)过去以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部(bù)基金经理余(yú)展昌(chāng)也指出，与海外(wài)银(yín)行对(duì)比，在中特估背景下的(外科鼻祖是谁？de)国(guó)内(nèi)银行(xíng)仍然具有较好的(de)投资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行(xíng)的(de)PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到(dào)海(hǎi)外(wài)银行还有大量的商(shāng)誉，国内(nèi)银行的(de)估值水平(píng)是偏低的，本身就有比较(jiào)大的修复空间(jiān)。此外，他还(hái)指出，国企改革有望使得这些(xiē)问(wèn)题得到改善，从而提高银(yín)行的利润增(zēng)速(sù)，持续修(xiū)复估(gū)值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落(luò)。对(duì)此，市场人(rén)士认为(wèi)，站在中特估背景(jǐng)下去看金融股的(de)爆发，并(bìng)不能简(jiǎn)单(dān)做(zuò)出市(shì)场行情结束的(de)结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块(kuài)过(guò)去(qù)被当成行情结束的(de)指标，其(qí)背后通常(cháng)潜意识(shí)映射包(bāo)括不(bù)限于大金融爆发往往(wǎng)代表市场(chǎng)没有别的方(fāng)向、市场进入避险状态、大金融(róng)“吸(xī)血”严重等(děng)。但从当前的金(jīn)融股走(zǒu)强来(lái)看(kàn)，市(shì)场表现并不(bù)存(cún)在上述(shù)问(wèn)题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行板(bǎn)块近(jìn)期(qī)大幅(fú)放量(liàng)，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部(bù)分中小市值板(bǎn)块成交(jiāo)量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本(běn)次(cì)表(biǎo)现也不(bù)是单一的，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石(shí)化等(děng)板块(kuài)也表现(xiàn)较好，因此不能单(dān)一地以过去大金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端(duān)的交(jiāo)易结构容易(yì)被表征为市(shì)场波(bō)动的(de)前奏，但(dàn)市场变量影响较(jiào)多、今年行情(qíng)结构差异巨大，建议不(bù)要单一(yī)映射分析。

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