私募基(jī)金运作即将迎来更(gèng)全面的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金纳(nà)入(rù)统一规范，中基协(xié)实施(shī)登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私募(mù)证券投资基(jī)金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本(běn)市场重要的机构投资者之一(yī)。中(zhōng)基协结合私募(mù)证券投(tóu)资基金行业实(shí)践，坚持规(guī)范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对(duì)重点问题(tí)予(yǔ)以规范，完善私募(mù)证券(quàn)投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运(yùn)作指引》共计三十二条，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等环节(jié)提出(chū)了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)初(chū)始(shǐ)募(mù)集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登记备案(àn)标(biāo)准，其中(zhōng)就提(tí)出私募证(zhèng)券基金初始实(shí)缴募集资(zī)金规模(mó)不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基(jī)金合同中应当明确(què)约定，除市(shì)场(chǎng)波动导致净值变化外，连(lián)续60个交易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人民(mín)币的，该私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基(jī)础上，增加了存(cún)续要(yào)求(qiú)，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台后，通(tōng)过(guò)募集资金后再赎回(huí)的(de)方式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私(sī)募生(shēng)存难度越来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上(shàng)，为(wèi)加强流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开放申赎频率不得高(gāo)于(yú)每月一次(cì)。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期(qī)投(tóu)资，《运(yùn)作指引》明确基(jī)金合同应当(dāng)约定投资(zī)者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升(shēng)专业投(tóu)资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金采取资产组合的方(fāng)式进行(xíng)投(tóu)资。单只(zhǐ)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得(dé)超过该基金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理人(rén)管理(lǐ)的全部私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于同一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行票据电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公(gōng)开募(mù)集(jí)基金等(děng)中国证监会(huì)、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资基金架(jià)构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置(zhì)复(fù)杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)或者金融(róng)机构发行的(de)资产管理产品的(de)，应当明确约定所投资的私(sī)募证券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理产品不再投资除公开募(mù)集基金以外的其他(tā)私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明(míng)确私募(mù)基金应当以风险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的的(de)杠杆(gān)融资工具，不得为不适(shì)格投(tóu)资(zī)者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方(fāng)面(miàn)，要求私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)建立健全(quán)内部制度(dù)，遵循投资者利益优先与公平交易(yì)原(yuán)则(zé)，防范利(lì)益输(shū)送。对(duì)量化私(sī)募证(zhèng)券投资基金在(zài)交易系统安全、异(yì)常(cháng)交(jiāo)易(yì)监(jiān)控(kòng)、内部管理、资(zī)料保存(cún)、产品命名等方面提出(chū)规范(fàn)要求。进一步(bù)细化对私募证券投资基金投资(zī)运(yùn)作(zuò)（如(rú)衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募(mù)证券投资基金管理人和私募证券投资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人定期开(kāi)展(zhǎn)压力测试、建立(lì)风险准备金制度等。具(jù)体来看(kàn)，同(tóng)一实际控制人控制的(de)私(sī)募基金管理人在最(zuì)近一年度末(mò)合(hé)计基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立(lì)健全流(liú)动性(xìng)风险监(jiān)测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预(yù)警线(xiàn)与止损线(xiàn)的(de)风险管(guǎn)理制度，每季度至(zhì)少进行一次(cì)压力(lì)测试。私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当结合(hé)市(shì)场(chǎng)状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能(néng)力制定(dìng)并持续更新流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)应(yīng)急预案(àn)，明(míng)确(què)预案触发情景、应急程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道(dào)业务，私募基(jī)金管理(lǐ)人应当(dāng)对投资者(zhě)资金来源的合规性进行(xíng)审查，不得由投(tóu)资者或其(qí)指定第(dì)三方下达(dá)投资指令或者自行负责投(tóu)资(zī)运作，不得为金(jīn)融(róng)机构(gòu)、其他私募基金管理人，金(jīn)融(róng)机构资产管理产(chǎn)品(pǐn)以(yǐ)及其(qí)他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表示(shì)，综合来看(kàn)，私募监管的(de)实(shí)际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融(róng)机构管(guǎn)理(lǐ)标(biāo)准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如果按(àn)目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的(de)水平落实，执行后会(huì)快(kuài)速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金(jīn)方的(de)投放偏好(hǎo)回(huí)到策略表现及管理人的整体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平(píng)上，而(ér)非政策监管红(hóng)利。这将(jiāng)更有利于行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回(huí)归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后，新备案(àn)的私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金按照(zhào)《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套(tào)利空间，对(duì)存量基(jī)金针对不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并对(duì)重点条(tiáo)款的整(zhěng)改(gǎi)给予充分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要(yào)求、开展通(tōng)道业务、不符合最(zuì)低存续规(guī)模等触及底线要求的(de)存量基金(jīn)，《运作指引》施行后(hòu)不得(dé)新增募(mù)集规模及投资者(zhě)电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文，不得展期，新(xīn)增(zēng)投资活动获(huò)得(dé)须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后(hòu)予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关(guān)于投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易等投资(zī)要求的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改(gǎi)过渡(dù)期，不强制要求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实(shí)施后(hòu)存量基(jī)金(jīn)新募集的投资者要求设(shè)置(zhì)不少(shǎo)于6个月的(de)份额(é)锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变更的(de)，变更后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基金中无(wú)固定存续(xù)期限(xiàn)的私募证券投(tóu)资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续基(jī)金限期整改。

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