调(diào)油逻(luó)辑(jí)提振成本(běn)价格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去(qù)年二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今(jīn)年(nián)与去(qù)年的步调明显不一。期(qī)货日(rì)报记(jì)者(zhě)观(guān)察(chá)到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续(xù)出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段原(yuán)因(yīn)在(zài)于两方面，一方面由于近(jìn)期原(yuán)油(yóu)大(dà)跌，另一方面近(jìn)期成品油裂(liè)差下跌。”一德期(qī)小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段ine-height: 24px;'>小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑，同时(shí)美国汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去库(kù)速率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对(duì)于美国调(diào)油需求的预期(qī)边际弱化，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相比，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多是始于(yú)路(lù)径依赖(lài)，去年极端的调油(yóu)行情(qíng)使(shǐ)得市场(chǎng)预期(qī)今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较(jiào)大(dà)，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看来，去年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑是调油实实在在(zài)发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调(diào)油带来芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位(wèi)，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细(xì)节与(yǔ)节奏(zòu)上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导致(zhì)旺季(jì)来(lái)临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后调油商对(duì)于(yú)今年已(yǐ)经(jīng)提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差一直保持相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套(tào)利空间，同(tóng)时我(wǒ)们从(cóng)去(qù)年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持(chí)相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检修(xiū)预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显早于(yú)去(qù)年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的(de)状态，意味着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油需(xū)求(qiú)的主要时期(qī)，而(ér)今(jīn)年市场提前到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油(yóu)品裂(liè)解利润(rùn)非常(cháng)好(hǎo)，调(diào)油(yóu)逻辑(jí)兴起(qǐ)。而(ér)今年的问题是欧美(měi)经济下行压力较大，油(yóu)品(pǐn)需求面临(lín)走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大(dà)幅(fú)拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油(yóu)的出口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需求(qiú)无(wú)法匹配，从而导致了(le)美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季(jì)度(dù)美国出行(xíng)旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了(le)去年二季(jì)度(dù)调油需求增加下(xià)亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出(chū)口周(zhōu)期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模(mó)式(shì)，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对(duì)于(yú)芳烃价格(gé)的(de)提振高度将极大可能(néng)不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低位(wèi)回升，汽油(yóu)裂解(jiě)价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下(xià)降(jiàng)，在对(duì)未来需求的不确定和经济(jì)可能衰退的背景下调油需(xū)求出现了(le)不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现(xiàn)边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的(de)局(jú)面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低(dī)价货源冲击华东(dōng)，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的(de)消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下旬(xún)开始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联储加息背景(jǐng)下(xià)，成(chéng)品油消费的成色或较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原油(yóu)的价差(chà)高(gāo)点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下(xià)市(shì)场博(bó)弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除(chú)了(le)苯胺(àn)盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存去(qù)库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临(lín)成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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