申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战(zhàn)略发(fā)展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具(jù)备研发技术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深300企业数(shù)量达到(dào)16家(jiā)，无(wú)论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文类行(xíng)业(yè)前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)自2018年(nián)以来经过4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环(huán)境下，上市公司(sī)科技含(hán)量越来越高。但与此同时所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公(gōng)司(sī)，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯(xùn)产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的(de)企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不(bù)断上市，并在资本(běn)助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自(zì)主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍(bèi)。但受(shòu)到电子(zi)产品(pǐn)全球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增(zēng)速优异(yì)的企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖(gài)芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设(shè)计能(néng)力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的(de)增速(sù)位(wèi)列半导体行(xíng)业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业(yè)第92名(míng)，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营(yíng)风险分析时(shí)，发(fā)现存货周转率反映了分立(lì)器件、半导体设(shè)备等相关产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流(liú)通速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流能力(lì)，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存(cún)风险，是否出(chū)现供过于求的(de)局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和(hé)行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质(zhì)量下(xià)滑的企业，股价表现(xiàn)也(yě)往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置的企业(yè)，2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代(dài)升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料(liào)等(děng)原材(cái)料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了(le)34.62个(gè)百分点，公司在年(nián)报中(zhōng)也(yě)说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发(fā)占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业(yè)需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中位数(shù)为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明2022年半数企业(yè)研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业(yè)增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增(zēng)长率(lǜ)和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首(shǒu)款支持(chí)双模联(lián)网(wǎng)的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电(diàn)路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意(yì)愿增强，重视资(zī)金投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片(piàn)及加速(sù)卡在(zài)众多行业领域所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文中的头部公(gōng)司(sī)实现(xiàn)了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

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