大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备(bèi)状态(tài)提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期(qī)货(huò)合约交易商周五加大了对(duì)美联(lián)储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年(nián)将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低了(le)今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能(néng)会考虑加(jiā)息25个(gè)基(jī)点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市(shì)场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工(gōng)板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这一(yī)分化的根源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价(jià)将能源(yuán)危机在期(qī)货(huò)市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部(bù)来(lái)看，前期原油价(jià)格的下行已触(chù)碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量(liàng)增速持(chí)续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推(tuī)动(dòng)原油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在能源品的下(xià)行趋(qū)势(shì)中(zhōng)原油(yóu)的成(chéng)本支(zhī)撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力(lì)煤的(de)边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场可流(liú)通货(huò)源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳(jiā)，高(gāo)温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于季(jì)节(jié)性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏(piān)高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗种(zhǒng)的产能(néng)投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加(jiā)近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上(shàng)下(xià)游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利润修复(fù)过程(chéng)中(zhōng)止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于(yú)不景气(qì)阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产(chǎn)企业整体利(lì)润并没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一(yī)问题(tí)。”刘书(shū)源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几(jǐ)年(nián)的持续投(tóu)产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿(niào)素(sù)的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续(xù)大概率是一个(gè)产能(néng)的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要取决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口货(huò)源的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行情难(nán)有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对(duì)于(yú)油(yóu)价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年(nián)全球原油供需将进(jìn)一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持(chí)续；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月(yuè)收(shōu)储300万(wàn)桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成(chéng)本(běn)端带动油化工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜(dù)冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内(nèi)的成品油库存均(jūn)出(chū)现不(bù)同程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙特蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成(chéng)一致前(qián)，宏观层(céng)面(miàn)的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判(pàn)结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提(tí)升，预(yù)计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛(máo)利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格(gé)表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成本的加(jiā)工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供(gōng)应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已(yǐ)在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的(de)原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再(zài)次(cì)对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确(què)定(dìng)性，不(bù)排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再(zài)次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准(zhǔn)去(qù)库预(yù)期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制(zhì)强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动(dòng)力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性(xìng)强于(yú)煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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