大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军(jūn)队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态(tài)提升到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队(duì)战(zhàn)备状态(tài)与科(kē)索(suǒ)沃(wò)局势(shì)骤(zhòu)然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结(jié)束(shù)后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济(jì)周(zhōu)期相关的(de)通胀压力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交易(yì)商(shāng)周(zhōu)五加大了对美联储将继续加(jiā)息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预计联(lián)邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日(rì)报记者观(guān)察(chá)到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的根源(yuán)还(hái)是原料端表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能(néng)源危机在期(qī)货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际(jì)产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不(bù)达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的(de)下行(xíng)趋势(shì)中原(yuán)油(yóu)的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于(yú)煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续(xù)带(dài)动(dòng)产业链(liàn)各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的(de)单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加(jiā)的(de)情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预(yù)计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本端难(nán)以提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化(huà)工受(shòu)到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑(kēng)口(kǒu)煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业(yè)整体处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创下(xià)新低，部分地(dì)区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回(huí)落、采购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有(yǒu)传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后(hòu)续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的产能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹(pǐ)配新增的(de)产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负(fù)或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱(ruò)周期(qī)主要取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种(zhǒng)面临(lín)较(jiào)大投产压(yā)力，进口体量(liàng)大的(de)品(pǐn)种将受到(dào)低(dī)价进口货源(yuán)的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块(kuài)较为(wèi)强(qiáng)势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基本(běn)面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油(yóu适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台)化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到(dào)美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在(zài)其年(nián)度领导人会议上承诺将加大(dà)力度(dù)打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限的行为(wèi)都对于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化(huà)工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化(huà)工(gōng)较(jiào)煤化工较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库(kù)存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季(jì)来临显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程(chéng)度的(de)下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会(huì)议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美(měi)国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台)烯自身现货价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利(lì)润反而(ér)出(chū)现(xiàn)了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北(běi)向原(yuán)油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美(měi)银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概(gài)率事(shì)件发生，二季度(dù)起的基准去(qù)库(kù)预期仍(réng)将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价(jià)格(gé)表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游(yóu)库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤(méi)化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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