申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子(zi)行业(yè)，其(qí)中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片战略发(fā)展的(de)重点领域(yù)，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因(yīn)此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无(wú)论是头(tóu)部(bù)千亿(yì)企业数量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过(guò)4年快速发(fā)展，市(shì)场规(guī)模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环境(jìng)下，上市公司科(kē)技(jì)含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市(shì)公(gōng)司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公司的营(yíng)收集(jí)中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等(děng)头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体量居(jū)前的企业不断上(shàng)市(shì)，并在资(zī)本(běn)助力之(zhī)下营收快速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业处于(yú)国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收高速(sù)增长，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归(guī)母净利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片(piàn)库(kù)存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业(yè)净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企(qǐ)业来(lái)看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的(de)IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设计(jì)能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其(qí)较快(kuài)增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速(sù)最(zuì)快(kuài)的(de)半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速(sù)居前的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营(yíng)风险指标反映(yìng)行业是(shì)否面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对(duì)股价(jià)表现(xiàn)有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存货(huò)周转率(lǜ)同比增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上 描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句g>

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料价格(gé)上涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至(zhì)部分(fēn)芯片(piàn)元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百分(fēn)点以上企业(yè)达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了(le)与这两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通(tōng)过研发(fā)投入，增(zēng)加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带(dài)来正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和(hé)海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费用(yòng)增长率(lǜ)和增(zēng)长金额(é)，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年(nián)研(yán)发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研发高(gāo)占比又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众多行业领域中的头部公(gōng)司实现(xiàn)了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经