财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求(qiú)低迷(mí)持续(xù)之下(xià)，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负(fù)责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了解(jiě)到(dào)，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的(de)收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利(lì)率VS走高(gāo)的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银(yín)行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差(chà)异。财(cái)联社(shè)记者注意到(dào)，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际(jì)最(zuì)新报告分析认为，一季度的(de)贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款需(xū)求(qiú)较差，需要(yào)购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的(de)不(bù)景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的收益(yì)率(lǜ)却(què)在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固收类(lèi)理财(cái)产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式(shì)理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)相比(bǐ)，当(dāng)前银行新(xīn)发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发(fā)贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前(qián)非对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之间出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会(huì)，从银行那(nà)里(lǐ)获(huò)取(qǔ)的低(dī)息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营(yíng)，而(ér)是拿(ná)去购(gòu)买收(shōu)益(yì)率更高(gāo)的理财产品，导致资金为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思空转，前几年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩(jì)比较基准不代表实际(jì)收益率，净值(zhí)是不断(为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思duàn)波动的，不会(huì)一直上(shàng)涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后对企业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发(fā)行当期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的(de)差(chà)异，在市场利率快速(sù)下(xià)行的时(shí)容易(yì)出(chū)现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从这一(yī)个角度(dù)来(lái)看，未(wèi)来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业内人士(shì)的(de)认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责(zé)人对财联社表(biǎo)示(shì)，该(gāi)行(xíng)已(yǐ)经关注到(dào)理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数为(wèi)债券，而债券市场发行(xíng)人大多(duō)是大型企业(yè)，理论(lùn)上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理财收益(yì)率高(gāo)才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人部(bù)门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未(wèi)来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发(fā)为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存(cún)量(liàng)的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其(qí)净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的(de)影响(xiǎng)还没完全消除，很多(duō)客户的资金(jīn)还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净利(lì)息收益(yì)率和净利(lì)差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为(wèi)，未来存(cún)款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存(cún)款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类(lèi)活期(qī)存(cún)款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来(lái)或将对(duì)这类产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协(xié)议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期(qī)存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营(yíng)收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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