5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年(nián)以来(lái)持(chí)续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位(wèi)数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新(xīn)的(de)业(yè)绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营(yíng)收(shōu)与去(qù)年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的(de)低估(gū)值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药(yào)企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空间，比如在(zài)过去的三年(nián)中，港股创新药(yào)企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不(bù)及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建板块(kuài)或(huò)是最具有确(què)定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点(diǎn)介绍优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过(guò)城(chéng)市三(sān)级医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临(lín)床重点(diǎn)专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛(dǎo)各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预(yù)期的建设任(rèn)务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材(cái)、生命信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较(jiào)大(dà)的(de)发展空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多优质的医(yī)疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛划中(zhōng)提(tí)出要(yào)加(jiā)强(qiáng)医疗卫当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛生领域的基础设施建设(shè)的(de)背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政(zhèng)策支(zhī)持的持续加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强的研(yán)发能力。

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